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债市晨报 2015-3-13 总结

核心内容概览

本报告分析了2015年3月13日中国债券市场及全球金融市场的动态，涵盖了货币市场、利率产品、信用产品、国债期货等板块的行情变化，并结合宏观经济数据与政策动向，展望了市场未来走势。

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主要观点

• 货币政策保持宽松：央行通过逆回购操作净回笼资金530亿元，但资金面整体仍较宽松，利率小幅波动。
• 利率债表现平稳：进出口银行固息增发债中标利率低于预期，国债及国开债收益率普遍下行，但幅度收窄。
• 信用债收益下行：受宽松资金面和债券置换利好预期影响，信用债收益率普遍下降，尤其城投债表现突出。
• 市场情绪平稳：尽管午后金融数据超预期导致收益率波动，但整体市场情绪保持稳定。
• 政策预期积极：财政部明确债券置换范围，不增加债务余额，同时央行释放存款利率上限放开和存款保险制度启动的信号，市场对宽松政策持乐观态度。
• 房地产政策松绑预期增强：二套房贷首付比例有望下调，以支持改善性住房需求，有助于稳定房地产市场。

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关键信息

一、货币市场

• 央行周四（3月12日）进行250亿元7天期逆回购操作，中标利率持平于3.75%。
• 当日净回笼资金530亿元，资金面延续宽松。
• Shibor：隔夜利率上行约12BP至3.46%，其余期限波动幅度均在2.5BP以内。
• 质押回购：1天期加权平均利率上涨约10BP至3.43%，7天期上涨4BP至4.71%，14天期小幅下跌5.4BP至4.72%，1个月期微涨3.48BP至5.22%。
• 同业存单：平安银行、徽商银行等主要银行的存单利率保持平稳。

二、利率产品

• 进出口银行固息增发债：1年期中标利率3.6531%，5年期3.9233%，7年期4.0148%，10年期4.0232%，整体低于预期，招标结果较好。
• 国债：7年期国债收益率曲线小幅下行2BP至3.30%，10年期基本持平于3.44%。
• 国开债：10年期国开债收益率下行0.5BP至3.77%，其他期限也呈现小幅下行趋势。

三、信用产品

• 短融：成交集中在半年内高评级品种，收益率先下后上，整体持平。
• 中票：成交集中于1-3年AAA级券种，收益率下行。
• 企业债：15兴堰投资债中标利率6.1%，15尧都债中标利率7.19%，均低于利率上限。
• 城投债：AA评级城投债收益率全线下行，7年期收益率曲线小幅下行1BP至6.03%。
• 二级市场：上交所公司债指数涨0.05%，企业债指数涨0.03%。

四、国债期货

• TF1506：结算价微幅上涨0.06%至98.75元，成交量保持活跃。
• TF1503：结算价大幅下跌1.0%至97.578元。
• TF1509：结算价基本持平于99.224元。

五、金融数据与政策动向

• 2月金融数据：新增融资1.35万亿元，新增信贷1.0万亿元，M2同比增速回升至12.5%，企业中长期贷款新增5036亿元。
• 债券置换：财政部明确置换范围为截至2013年6月未经审计的存量债务中2015年到期部分，总额约1万亿元。
• 存款利率上限：央行行长周小川表示，今年可能放开存款利率上限，存款保险制度上半年启动。
• 房地产政策：二套房贷首付比例或迎5年来首度下调，支持改善性住房需求。

六、全球金融市场

• 美元指数：下跌0.22%至99.22。
• 美元/人民币：上涨0.03%至6.1617。
• 欧元/美元：上涨0.75%至1.0626。
• 美元/日元：下跌0.06%至121.332。
• 黄金：上涨0.21%至1154.27。
• 布伦特石油：下跌0.12%至57.02。
• 标普500：上涨0.08%至2067.6。
• 日本10年期国债：收益率下跌2.84%至0.377%。
• 德国10年期国债：收益率上涨0.8%至0.251%。
• 美国10年期国债：收益率上涨0.85%至2.114%。

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市场展望

• 短期：经济增长预期和市场动向仍是影响现券收益变化的主要矛盾，收益率可能窄幅波动。
• 长期：在基本面支撑下，债市整体走势偏乐观，货币政策仍有望维持宽松。

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投资评级体系

• 买入：未来6-12个月收益率领先沪深300指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月收益率领先沪深300指数5%-15%；
• 中性：收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间；
• 减持：收益率落后沪深300指数5%以上；
• 卖出：收益率落后沪深300指数15%以上。

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附录信息

• 即将招标债券：3月13日有4支企业债、多支短融及中期票据将招标，利率上限普遍在5.5%-7.78%之间。
• 研究声明：报告由湘财证券固定收益总部发布，基于合法获取的信息，不保证精确性和完整性，仅供客户参考。

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总结

总体来看，3月12日债市在宽松资金面和政策利好预期下，利率债和信用债收益率均呈现下行趋势，市场情绪平稳。全球市场方面，美元指数和主要货币对走势分化，黄金和股市略有上涨。政策层面，债券置换和房地产支持政策释放积极信号，为债市提供支撑。未来市场走势将取决于经济增长和政策效果的进一步显现。