20210713-财信证券-三七互娱-002555.SZ-二季度业绩逐步好转_出海有望贡献第二增长极_3页_307kb

三七互娱（002555.SZ）公司点评总结

核心内容概述

本报告对三七互娱（002555.SZ）在2021年7月13日发布的半年度业绩预告进行了点评，并给出了“推荐”投资评级。合理价格区间为26.40-33.00元，当前股价为21.89元，处于52周价格区间（20.10-51.08元）内。

主要观点

业绩表现

• 2021年上半年归母净利润预计为7.8亿元-8.5亿元，同比下降49.99%-54.11%。
• 2021年第二季度业绩明显回暖，归母净利润环比增长466.67%-526.50%，预计三四季度利润将进一步释放。
• 2021年第一季度因新游戏买量投入大，销售费用增速高于营收增速，导致业绩下滑。

产品布局

• 短期产品储备丰富，涵盖MMORPG、SLG、SRPG、模拟经营、卡牌等多个品类。
• 下半年重点关注重磅IP《斗罗大陆：魂师对决》的上线节奏和表现，该游戏已于7月22日上线，测试情况良好，预计将成为公司重点流水产品。
• 其他待发布产品包括《传世之光》《最后的原始人》《兵人指挥官》《代号BY》《代号SG》《代号HD》等。

海外布局

• 长期坚持“双核+多元”战略，以MMORPG和SLG为核心，拓展卡牌、SRPG、模拟经营、泛二次元、女性向等多元品类。
• 海外收入增长显著，2021年第一季度同比增长120%-150%，环比增长40%-60%，占公司收入比重接近20%，远超2020年之前的10%。
• 代表产品《Puzzles&Survival》（《末日喧嚣》）自2020年8月全球化发行以来，流水持续增长，预计5月已突破2亿元。
• 公司长期目标是进入中国出海厂商前三名。

关键信息

财务预测

投资建议

• 公司转型自研和出海战略成效初显，短期产品上新符合预期。
• 2021年/2022年/2023年预计营收分别为179.28亿元/215.13亿元/251.70亿元，归母净利润分别为29.28亿元/36.32亿元/41.61亿元。
• EPS分别为1.32元/1.64元/1.88元，对应PE分别为16.58倍/13.38倍/11.64倍。
• 对标行业龙头PE约25-30倍，公司作为第二梯队，以2021年为基准可给予PE约20-25倍，对应合理价格区间26.40元-33.00元。
• 维持“推荐”评级。

风险提示

• 政策监管变动
• 市场竞争加剧
• 流水不及预期
• 产品上线延迟

投资评级系统说明

免责声明

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• 市场有风险，投资需谨慎。