20240513-国联证券-三七互娱-002555.SZ-小游戏增长强劲_静待新游业绩释放_3页_288kb

三七互娱（002555）季报分析与展望

一、核心经营现状

1. 业绩概览：公布2024年一季度业绩，实现营收475亿元（YOY+2617%），归母净利润61.6亿元（YOY-2045%）。

2. 增长驱动：

   • 新游集中上线带动收入增长，特别在微信小游戏平台表现突出
   • 国际版《Puzzles&Survival》持续进入海外畅销榜前列

3. 挑战分析：

   • 利润承压主要来自销售费用大幅增加（Q4支出达609亿元）
   • 随着新游进入买量回收期，Q2后盈利水平有望改善

二、竞争优势分析

1. 产品布局：

   • 四款重磅小游戏持续占据微信平台头部位置
   • 产品储备丰富：现有40余款自研/代理游戏在研

2. 业务生态：

   • 连续三年保持游戏出海主要受益者行列
   • 头部产品持续获得国际市场认可

三、分红与股东回报

• 引入季度现金分红机制
• Q1拟派发46.6亿现金，占归母净利润的76%
• 展现管理层对持续发展信心

四、未来展望

• 业绩预期：2024-2026年归母净利润年复合增速约15%
• 估值评级：维持"买入"评级，2024年目标价22元（现价约16.6元）
• 风险提示：重点关注版号政策调整、市场竞争加剧及流水不及预期风险

核心看点：公司在游戏出海和小游戏领域的长期积累构筑了持续竞争壁垒，新游储备与变现能力的匹配度抬高盈利空间，季度现金分红政策彰显发展确定性。