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三七互娱2024年第一季度业绩预告及分析

截至2024年4月23日，财信证券发布传媒游戏行业报告，针对三七互娱的2023年度业绩进行了全面分析，并结合市场动态预测了2024年至2026年的发展趋势。

一、2023年业绩回顾

2023年，三七互娱实现营业收入1654.7亿元，同比增长0.86%，归母净利润265.9亿元，同比下滑0.10%。2023年第四季度公司实现营收450.4亿元，虽同比减少4.74%，但环比增长5.17%；归母净利润46.6亿元，同比降幅达30.37%，环比则增长507.4%。

本期业绩下滑主要源于新游成本上升和销售费用增加。2023年，公司成本支出达339.2亿元，同比增长112.5%，其中游戏分成、服务器成本及版权金摊销分别增长103.3%、96.4%及62.50%。此外，销售费用率同比上升17.1个百分点，导致毛利率和净利率分别下降19.1和18.2个百分点，至79.50%及15.92%。

尽管国内市场整体表现趋于平衡，但海外市场表现依然稳健。2023年，公司境外收入580.7亿元，同比下降3.11%。海外核心产品《Puzzles＆Survival》上线四年累计流水超百亿元，2023年4月再次突破月流水峰值。

二、2023年产品储备与新游表现

报告指出，公司积极优化产品结构，加速多元化布局。5、6月份多款新品上线，包括《凡人修仙传：人界篇》、《霸业》、《最后的原始人》、《寻道大千》等。其中，《寻道大千》保持微信畅销榜前列，《灵魂序章》、《无名之辈》《灵剑仙师》等多款产品亦表现不俗。

截至2024年初，三七互娱储备超40款产品，涵盖MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营、放置RPG、休闲益智等多个品类，包含自研产品《代号斗罗》、《代号MLK》、《代号休闲SLG》以及代理产品《时光杂货店》、《赘婿》、《时光大爆炸》等，产品矩阵丰富。

三、利润预测与评级

根据预测，2024年三七互娱乐许预计营收1742.6亿元，归母净利润279.6亿元，同比增长6%，2025年、2026年预计实现营收1805.0亿元、1836.3亿元，归母净利润296.3亿元、307.2亿元。EPS分别对应12.6元、134元和139元，市盈率预测值为1364倍、1287倍、1241倍。

考虑到公司分红政策的显著特征及稳定增长的海外业务，分析师维持“买入”评级，建议投资者关注其长期价值。

四、分红政策变化及分红潜力

值得注意的是，公司2023年拟派发现金红利共计82.1亿元，现金分红总额高达998至1819亿元，占当年归母净利润的68.41%-69.41%，对应股息率约4.5%-5.0%。2024年第一季度起，公司计划结合业绩与未分配利润情况每月进行分红，总额不超过15亿元，显示出较为积极的回报股东策略。

五、风险提示

尽管短期业绩出现波动，但公司面临的主要风险包括：政策监管变化导致手游生态不稳定；老游戏生命周期缩短影响流水；新游上线表现不及预期。海外市场的政策变化仍是不可忽视的风险因素。

综上所述，三七互娱短期业绩虽略低于市场预期，但公司在全球化布局、产品多元化及高派现策略形成补偿效应，未来发展前景依然向好。