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三七互娱2023年业绩总结与分析报告

业绩简评

三七互娱2023年年报显示，全年实现营业收入1655亿元，同比增长9%，归母净利润266亿元，同比大幅下滑100%。扣非归母净利润250亿元，同比下滑134%。第四季度表现尤为疲软，收入下降47%，净利润下滑332%。2024年第一季度预计归母净利润60-65亿元，同比下降161-225%。

经营分析

• 收入表现：手游收入同比增长17%，主要得益于小程序游戏《寻道大千》《灵魂序章》等的表现优异。网页游戏收入下降70%，反映用户向移动端迁移趋势。
• 市场分布：国内市场收入增长31%，成为主要增长动力；海外市场收入虽下降31%，但保持稳健增长。
  公司预计2024年第一季度营收将同比增长超25%，反映新游戏带来的增量潜力。

盈利状况

2023年净利率与毛利率双双下滑超19个百分点，主要原因在于销售费用同比增加17%，特别是在《灵魂序章》等新游上架后的推广投入显著增加。公司2024年第一季度收入增长的同时，净利润继续下滑，主要因对2023年上线新游的持续营销支出。

未来展望

公司小程序游戏将继续贡献增量，并有多款新游戏稳步推进。公司已储备40余款优质手游，涵盖MMORPG、SLG等多种类型，且积极布局AI技术赋能游戏研发与运营。短期业绩受推广费用拖累，中长期有内容储备支撑。

盈利预测与评级

国金证券预计公司2024-2026年归母净利润分别为310亿、350亿、386亿元，维持“买入”评级。动态PE依次对应118、104、95倍。

风险提示

潜在风险包括新游表现不及预期、版号发放延迟及行业监管政策变化。

总体评价

三七互娱在2023年面临业绩大幅下滑的挑战，短期盈利空间受制于高营销投入。但公司拥有丰富的内容储备和发展规划，特别是在小程序游戏领域展现出的增长潜力值得关注，长远看有助于恢复盈利能力。