2017-军工行业：改革改制和军民融合共同推进_看好绩优和高成长军工股_29页-2mb

军工行业改革与军民融合研究报告（2017年）

核心内容

本报告分析了2017年军工行业的改革趋势与军民融合前景，指出军工行业正处于改革改制和军民融合的高峰期，具有良好的投资机会。

主要观点

• 改革改制：随着国防科工局新任领导到位，军工科研院所改制政策将逐步出台，部分重点院所将加快改制步伐，资产证券化率有望显著提升。
• 混改与员工持股：国企改革持续深化，混改和员工持股机制的推进将提升军工企业的经营效率和盈利能力。
• 跨集团重组：军工企业跨集团重组是大势所趋，有助于解决行业分布过广、产业链过长和同质化经营等问题。
• 军民融合：国家政策推动军民融合步伐加快，民参军企业与军转民技术转化将成为投资重点。

关键信息

一、军工股调整已趋极限，整体估值已具吸引力

• 军工股自2015年6月开始持续调整，调整幅度约60%。
• 2017年军工板块整体市盈率约50倍，部分优质公司市盈率低于40倍，处于历史估值下限。
• 军工行业具备持续成长性和改革潜力，2017年下半年投资机会显著。

二、改革改制将带来多维度投资机会

（一）科研院所改制将加快推动资产证券化率的提升

• 军工科研院所拥有大量优质资产，改制将提升相关上市公司的资产和盈利。
• 航天、电子等领域的军工集团将受益于科研院所改制带来的资本运作。

（二）混改和员工持股将提升军工企业经营效率和盈利能力

• 国资委、财政部和证监会联合推动混改试点，2017年将扩大范围。
• 军工企业混改有助于提升盈利能力和市场竞争力。

（三）军工跨集团改革和央企合并是大势所趋

• 国务院国资委推动中央企业产业重组合作，两船合并预期升温。
• 军工集团合并有助于优化资源配置，提升行业集中度和竞争力。

三、国防需求稳定增长，航天、信息化等领域成长性较好

（一）预计国防费将继续稳定增长

• 2017年国防费增长7%，军费占GDP比例低于其他发达国家。
• 装备费占比有望提升至40%以上，推动军工行业重点领域的增长。

（二）航天、航空、信息化等领域将较快成长

• 航天产业：受益于“一带一路”和商业航天的发展，航天技术将加速应用。
• 军事信息化：国家重视信息化军队建设，通信及网络技术、卫星通信导航等将成为重点发展方向。

四、政策、资金多管齐下，军民融合步伐加快

• 国家出台多项政策推动军民融合，包括设立军民融合基金、发布专项行动计划等。
• 军转民领域发展滞后，但随着体制机制完善，未来发展潜力巨大。
• 民参军企业通过技术优势和资本运作进入军工领域，提升市场竞争力。

重点公司推荐

投资建议

• 维持“推荐”评级，建议加大主流军工股配置。
• 关注绩优、高成长的军工股以及业务优势突出、弹性较大的军民融合公司。

股价表现催化剂

1. 军工行业改制和改革有重大突破。
2. 军工行业重大装备项目取得成功。
3. 地区形势的变化。

主要风险因素

• 军工行业改革预期发生变化，可能影响投资价值。

行业评级及重点公司

• 军工行业整体评级为“推荐”。
• 重点公司包括湘电股份、四创电子、凌云股份、全信股份、精准信息等。

相关研究

• 《四创电子：业绩增长符合预期，看好主业拓展和资产证券化空间》
• 《湘电股份：业绩大幅增长，军工转型加快》
• 《精准信息：业绩增长符合预期，军工和信息化业务存较大发展空间》
• 《凌云股份：一季度业绩亮眼，全年高增长可期》
• 《全信股份：重组成功过会，军工业务加码再起航》