2017-军民融合与院所改制双重受益的航电旗舰_11页-1mb

公司总结：航空电子旗舰企业

核心内容

公司是中航工业二集团下属的航空电子旗舰企业，历经三次资本运作，将航空电子类资产注入上市公司，成为集团航电资产的唯一上市平台。公司产品涵盖航空、非航空防务和非航空民品三大领域，是军民融合发展的受益者。

主要观点

军机采购高景气

• 公司主要受益于军机采购的高景气，尤其在空军由国土防空向攻防兼备转型的背景下。
• 我国现役战斗机数量仅为美国的一半，且整体落后一代，随着更新换代和采购需求增加，航电系统价值占比逐步提升。
• 航电系统在第五代战机中占比高达50%-60%，未来军机采购增长将显著提升公司业绩。

民机市场前景广阔

• 国产大飞机C919成功首飞，打破欧美垄断，预计未来20年我国民机航电市场需求将超过2000亿美元。
• 公司已与C919项目建立长期合作关系，承担关键系统组件的研制和交付任务，未来有望持续受益于民机市场的发展。

科研院所改制与资产证券化

• 公司托管了5家在行业中具有重要地位的科研院所，包括雷电院、光电所、无线电所、飞控所、计算所。
• 国防科工局启动军工科研院所转制工作，公司作为航电系统整合平台，将受益于科研院所改制及中航工业资产证券化。

关键信息

营收与利润

• 2016年公司营收69.59亿元，同比增长2.19%；归母净利润4.60亿元，同比下降3.48%。
• 预计2017-2019年公司营收将分别增长9.88%、10.88%和11.89%，归母净利润将分别增长27.58%、17.88%和11.97%。
• 2017-2019年EPS预计分别为0.33元、0.39元和0.44元。

盈利能力

• 公司毛利率稳定在33%左右，预计未来三年保持稳定。
• ROE（归属母公司）预计从7.67%提升至10.01%，盈利能力增强。

估值与投资建议

• 当前股价为16.10元，目标价为18元，首次覆盖，予以增持评级。
• 估值指标方面，PE从62下降至37，反映市场对其未来增长的预期。

风险提示

• 军品订单存在大幅波动的风险，受政策及国际局势影响。
• 科研院所改制及资产证券化存在不确定性，可能影响公司的发展进程。

盈利预测与财务指标

营收预测

净利润预测

EPS预测

估值指标

投资建议

• 评级：增持
• 目标价：18元
• 目标期限：6个月
• 理由：受益于军机采购高景气和民机市场逐步打开，未来业绩增长可期。

分析师信息

• 分析师：赵晨
• 执业证书编号：S0930516100001
• 联系电话：0755-23994437
• 邮箱：zhaoc@ebscn.com

联系人信息

• 联系人：罗敬军
• 联系电话：0755-23993931
• 邮箱：luoji@ebscn.com

市场数据

• 总股本：17.59亿股
• 总市值：283亿元
• 一年最低/最高：17.54元/23.16元
• 近3月换手率：29.98%

行业及公司评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。

市场基准指数

• 基准指数：沪深300指数

分析、估值方法的局限性说明

• 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

特别声明

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