20151205-华融证券-国防军工行业_2016年年度投资策略报告_军民融合贯穿军工投资主线_20页_1011kb

报告摘要

国防军工行业2016年年度投资策略报告总结

核心内容概述

本报告聚焦2016年国防军工行业的投资策略，指出“军民融合”已成为推动行业发展的核心政策主线。该战略不仅促进了军工技术向民用领域的转化，也鼓励了民营资本进入军工领域，尤其在资本层面的“民参军”形式上表现突出。同时，报告强调了军队改革、资产证券化、国企改革试点及重点公司盈利预测等方面的内容，为投资者提供了深入的行业分析与投资建议。

主要观点与关键信息

1. 军民融合上升为国家战略

2015年“两会”期间，习近平主席明确提出将“军民融合”上升为国家战略。
军民融合主要形式包括军工技术民用化及民营资本参与军工领域。
2015年相关政策逐步落地，未来仍有政策空间，如《国防科技工业军民融合深度发展的若干政策措施》等。

2. 军队改革与军费增长

裁军30万标志着军队改革的序幕，改革将涵盖作战指挥体制、新军种成立、部门调整等方面。
2015年军费开支同比增长10.1%，尽管增速放缓，但军费占GDP比例仍低于多数国家，存在增长空间。
军费结构调整将推动装备费用占比维持在三分之一左右，重点支持海空军现代化。

3. 军工资产证券化进行时

军工集团为提升资产证券化率，正积极通过直接融资、并购融资等方式进行资本运作。
2015年有32家军工上市公司涉及资产证券化，多数公司EPS和每股净资产有显著提升。
资产证券化将推动现代企业制度建立，提升企业经营效率和业绩表现。

4. 重点公司分析

中船防务（600685）：有望继续注入中船工业集团军品资产，受益于海军大发展，给予“推荐”评级。
北方创业（600967）：装甲车辆核心军品上市平台，未来可能整合更多资产，给予“推荐”评级。
中航飞机（000768）：新产品周期到来，大飞机项目前景广阔，给予“推荐”评级。
中航重机（600765）：有望纳入航空发动机整合方案，技术优势显著，给予“推荐”评级。

5. 行业基本面与估值

2015年军工板块整体上涨45.62%，但行业基本面未明显改善。
行业市盈率（TTM）已升至近130倍，市净率接近6倍，估值处于历史高位。
军工行业市盈率远高于其他行业，显示市场对其未来增长的预期较高。

风险提示

军民融合进展缓慢，可能影响政策落地速度。
资产证券化可能因政策限制而停滞。
军品装备新型号研制进展缓慢，影响业绩提升。
国防投入增长放缓，可能对行业带来不利影响。

投资评级定义

公司评级	定义
强烈推荐	预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上
推荐	预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15%
中性	预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内
卖出	预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上

行业评级为“看好”，预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上。

重点公司盈利预测与估值

股票简称	股价	EPS（2015E）	EPS（2016E）	PE（2015E）	PE（2016E）	PB	评级
中船防务	38.39	0.21	0.32	183	120	5.8	推荐
北方创业	19.03	-	0.31	-	61	7.0	推荐
中航飞机	25.42	0.15	0.20	169	127	4.8	推荐
中航重机	20.84	0.21	0.51	99	41	4.4	推荐

结论

本报告认为，国防军工行业在“军民融合”政策推动下，将迎来新的发展机遇。军工资产证券化和国企改革试点将为行业带来显著的业绩提升。重点关注军品装备总装单位，如中船防务、北方创业、中航飞机和中航重机，它们有望在政策支持下实现更好的增长。然而，投资者也需警惕政策推进缓慢、资产证券化受阻及国防投入增长不及预期等潜在风险。

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