20180107-中泰证券-国防军工行业周报_十二大军工集团全部完成公司制改制_13页_1mb

国防军工行业周报总结（1.2-1.7）

核心内容

行业概况

• 上市公司数量：46家
• 行业总市值：818999.822百万元
• 行业流通市值：658318.331百万元
• 市场表现：申万国防军工指数在2017年全年下跌16.65%，在所有行业中排名倒数第4。2018年1月2日至1月7日期间，申万国防军工指数上涨1.54%，跑输上证综指2.56%的涨幅，位列申万28个一级行业中的第21名。

投资建议

• 估值提升基础：军工板块估值已进入历史中枢区间，随着市场风险偏好改善，有估值提升空间。
• 政策利好：军民融合、院所改制等政策持续推动，军工企业基本面有望改善。
• 短期逻辑：军工企业短期业绩成长性不足，资产证券化仍是主要投资逻辑。
• 长期逻辑：军民融合深度发展纲领性文件发布，对军转民和民参军企业构成长期利好。
• 核心推荐：
  • 改制逻辑：上海贝岭（中电子旗下重要上市平台）、杰赛科技（中电科通信资产运作平台）
  • 军民融合：东土科技（军工信息化）、楚江新材（军工新材料）、鹏起科技（转型军工）、神剑股份（转型军工）、泰豪科技（转型军工）

主要观点

• 军工集团全部完成公司制改制：标志着十二大军工集团全部进入公司制体制，为后续混合所有制改革和资产证券化奠定基础。
• 公司制改制意义：有助于军工集团成为独立市场主体，实现出资人所有权与企业法人财产权的分离。
• 科研院所改制：首批41家军工科研院所改制启动，未来有望带动资产证券化加速。
• 混改提速：混改试点已启动，军工领域在混改中占据重要地位，政策催化下有望进一步推进。
• 资产证券化：军工资产证券化比率较低，未来仍有较大提升空间，建议关注相关进展。

关键信息

市场表现

• 申万国防军工指数在2018年1月2日至1月7日期间上涨1.54%，但整体仍跑输大盘。
• 个股表现分化，涨幅前五包括：保变电气（+16.83%）、华锦股份（+12.70%）、巨力索具（+11.52%）、迪马股份（+10.75%）、海格通信（+7.19%）。
• 跌幅前五包括：通达动力（-16.79%）、江龙船艇（-3.64%）、万里扬（-3.52%）、旋极信息（-2.39%）、海兰信（-2.96%）。

行业新闻

• 产业新闻：
  • 中国电子科技集团公司华南电子信息产业园项目在广州签约，投资超100亿元。
  • 快舟-11火箭计划2018年上半年首飞，实现一箭六星。
  • 航天科技集团2018年宇航发射计划为35次，创历史新高。
• 军情速递：
  • 印度采购240枚炸弹，总价约1.96亿美元。
  • 美媒称中国将在巴基斯坦建“第二个大型海空军事基地”。

公司动态

• 重大事项：
  • 航天发展因筹划收购资产继续停牌。
  • 海格通信与特殊机构客户签订4.48亿元合同。
  • 中海达子公司海洋公司通过员工股份期权激励计划。
  • 泰豪科技实施2017年限制性股票激励计划。
• 其他动态：
  • 中直股份控股股东减持股份。
  • 鹏起科技部分股权被司法冻结。
  • 航天电器、航天通信等公司获得高新技术企业认定或政府补贴。

风险提示

• 政策不确定性：军民融合相关政策落实进度存在不确定性。
• 估值较高：军工板块估值偏高，存在回调风险。
• 混改进展不及预期：军工混改及科研院所改制进程可能低于预期。
• 装备列装缓慢：海空装备列装速度可能影响业绩释放节奏。

重点公司估值

结论

国防军工行业在2017年表现低迷，但在政策利好和改革红利的推动下，2018年有望迎来改善。重点推荐具备改制逻辑和军民融合潜力的公司，如上海贝岭、杰赛科技、东土科技、楚江新材、鹏起科技、神剑股份和泰豪科技。同时，建议关注军工集团混改、科研院所改制以及资产证券化等政策带来的投资机会。风险方面，需警惕政策落实不及预期、估值偏高及装备列装缓慢等因素。