军工行业_改革改制和军民融合共同推进_看好绩优和高成长军工股_26页_2mb

军工行业研究报告总结

核心观点

• 科研院所改制将加快并有望落实：在全面深化改革背景下，国防科工局新任领导到位，预计相关改制政策将逐步出台，军工集团中前期准备充分的部分院所有望较快启动改制工作。2017-2019年将是军工科研院所改制和资本化的高峰期，部分重点公司的投资价值有望大幅提升。
• 军工企业改革带来多维投资机会：混改和员工持股机制的持续推进将提升军工企业的经营效率和盈利能力。跨集团重组通过资源整合，解决军工集团行业分布过广、产业链过长、同质化经营等问题，带来较大投资机会。
• 军民融合步伐明显加快：国家和主管部门出台多项政策推动军民融合，民参军领域投资机会已经显现，尤其是技术优势高、细分市场空间大的企业。随着混改和机制完善，军转民将释放更大投资热情。
• 军工板块估值已具吸引力：军工股自2015年6月开始持续调整，目前整体估值已具备吸引力。重点公司估值低于40倍，投资机会显著。

主要观点

改革改制带来多维投资机会

• 科研院所改制：2017年-2019年将是军工科研院所改制和资本化的高潮期，重点军工企业有望受益。部分重点科研院所的资产证券化率将显著提升。
• 混改和员工持股：混改和员工持股机制有助于提升军工企业的经营效率和盈利能力，2016年启动第一批混改试点，2017年启动第二批试点，未来有望进一步扩大。
• 跨集团重组：随着国企改革的深入，军工集团将加速跨集团整合，解决行业分布过广、产业链过长等问题。两船合并预期升温，有利于行业复苏和国际竞争力提升。

国防需求稳定增长，重点领域成长性较好

• 国防费持续增长：2017年国防支出预计增长7%，未来几年军费增速有望提升，装备费占比有望突破40%，带动军工重点领域的增长。
• 航天产业：受益于“一带一路”和商业航天发展，航天产业将迎来快速增长。重点包括大推力运载火箭、高分辨率对地观测系统、北斗全球布网等。
• 信息化领域：军事信息化战略地位显著提升，重点领域包括自主可控计算、空天地一体化信息系统、卫星通信导航应用、通信及网络装备等，民参军企业迎来发展机遇。

政策、资金推动军民融合

• 军民融合政策加快落地：中央设立军民融合发展委员会，发布多项政策文件，推动军民融合深度发展。重点方向包括“军转民”和“民参军”。
• 民参军企业投资机会凸显：民参军企业通过资产收购、项目合作等方式进入军工领域，拓展发展空间，提升投资价值。重点关注技术优势高、细分市场空间大的企业。
• 军转民潜力巨大：国家推动军用技术向民用领域转移，提高工业制造技术水平。目前转化率较低，未来有望显著提升，关注大集团小平台公司。

关键信息

重点公司推荐

• 湘电股份：2017年预测市盈率约46.8，2018年预计降至30.5，预计业绩大幅增长，军工转型加快。
• 四创电子：2017年预测市盈率约41.9，2018年预计降至34.9，主业拓展和资产证券化空间较大。
• 凌云股份：2017年预测市盈率约32.7，2018年预计降至25.6，一季度业绩亮眼，全年有望高增长。
• 全信股份：2017年预测市盈率约38.5，2018年预计降至31.3，重组成功，军工业务加码。
• 精准信息：2017年预测市盈率约55.4，2018年预计降至39.2，军工和信息化业务存较大发展空间。

军工集团资产证券化率

军民融合重点领域

• 新材料：特种金属材料、高端复合材料、高性能结构材料等。
• 智能制造：3D打印设备、工业机器人、信息技术与制造技术融合等。
• 电子信息：新型显示、智能终端、先进传感器、红外光学探测等。
• 新一代信息技术：云计算、大数据、物联网、信息安全等。
• 高端装备：航空、航天、海洋工程、高技术船舶、轨道交通、新能源汽车等。

行业评级与投资建议

• 行业评级：维持“推荐”评级，军工股面临较好的投资机会。
• 投资建议：加大主流军工股的配置，重点关注绩优、高成长、业务优势突出及弹性较大的军民融合公司。

相关研究

• 《四创电子：业绩增长符合预期，看好主业拓展和资产证券化空间》
• 《湘电股份：业绩大幅增长，军工转型加快》
• 《精准信息：业绩增长符合预期，军工和信息化业务存较大发展空间》
• 《凌云股份：一季度业绩亮眼，全年高增长可期》
• 《全信股份：重组成功过会，军工业务加码再起航》

总结

军工行业在改革改制和军民融合的双重驱动下，将迎来新的发展机遇。科研院所改制、混改和员工持股、跨集团重组、国防需求稳定增长、航天和信息化领域快速发展、政策与资金支持军民融合，是当前军工行业的主要驱动力。重点公司如湘电股份、四创电子、凌云股份、全信股份和精准信息具备较高的投资价值，建议重点关注。