20170703-中国银河-军工行业_改革改制和军民融合共同推进_看好绩优和高成长军工股_28页_2mb

军工行业研究报告总结

核心内容

2017年军工行业正处于改革改制和军民融合加速推进的关键阶段。报告指出，军工行业在政策、资金等多方面支持下，迎来新的发展机遇，重点公司估值已具备吸引力，投资价值有望大幅提升。

主要观点

• 科研院所改制：预计2017年-2019年为军工科研院所改制和资本化的高峰期，部分重点公司投资价值将显著提升。
• 混改和员工持股：军工企业混改和员工持股机制持续推进，将提升经营效率和盈利能力。
• 跨集团重组：军工跨集团重组和央企合并是大势所趋，有利于优化资源配置，集中主业，提升行业竞争力。
• 军民融合：国家高度重视军民融合，政策和资金支持力度加大，民参军和军转民领域投资机会凸显。
• 国防需求增长：国防支出持续增长，预计未来几年军工重点领域装备需求增速可达10%-15%。
• 重点行业成长性：航天、航空、信息化等领域成长性较好，尤其是空间信息走廊建设、商业航天和军事信息化。

关键信息

• 行业估值：目前军工板块平均预测市盈率约50倍，部分优质公司市盈率低于40倍，处于历史估值下限。
• 改革驱动：军工科研院所改制、混改和员工持股等改革措施将带来多维投资机会。
• 资本运作：各大军工集团资本运作频繁，推动资产证券化率提升，未来重组空间较大。
• 政策支持：中央设立军民融合发展委员会，出台多项政策支持军民融合，加速推进军用技术向民用领域转化。
• 军民融合领域：民参军和军转民是军工行业发展的两大方向，民参军企业具备技术优势和市场空间，军转民将促进工业升级。

重点公司推荐

行业评级

维持行业“推荐”的投资评级，建议加大主流军工股的配置，重点关注绩优、高成长的主流军工股和业务优势突出、弹性较大的军民融合公司。

投资催化剂

1. 军工行业改制和改革有重大突破，或军工集团启动重大资产重组。
2. 军工行业重大装备项目取得成功。
3. 地区形势的变化。

主要风险因素

• 军工行业改革预期发生变化，可能影响投资价值。

行业发展趋势

• 国防需求增长：国防支出持续增长，预计未来几年军工重点领域装备需求增速可达10%-15%。
• 航天产业：受益于“一带一路”和商业航天的发展，地面站与终端设备制造、商业航天运营服务等领域潜力较大。
• 军事信息化：作为未来战略发展方向，军事信息化相关企业如海兰信、中电广通、中国长城、海格通信、杰赛科技等值得关注。
• 军民融合：民参军和军转民是军工行业发展的重点，民参军企业如雷科防务、海兰信、高德红外、欧比特等具备较好成长性。

军工集团资本运作情况

• 中航工业：资产证券化率约55%，未来有望达到80%。重点公司包括中航电子、中直股份、中航黑豹等。
• 航天科技：资产证券化率约15%，预计“十三五”期间升至45%。重点公司包括中国卫星、航天动力、航天机电等。
• 航天科工：资产证券化率约25%，预计“十三五”期间将大幅提升。重点公司包括航天长峰、航天发展等。
• 兵器工业：资产证券化率约25%，预计“十三五”期间将大幅提升。重点公司包括凌云股份、光电股份、内蒙一机等。
• 兵器装备：资产证券化率约30%，未来有较大重组空间。重点公司包括利达光电、湖南天雁等。
• 中船重工：资产证券化率约40%，预计“十三五”期间将提升至70%。重点公司包括中国重工、中国动力、中电广通等。
• 中国电科：资产证券化率约25%，预计“十三五”期间将提升至50%。重点公司包括国睿科技、四创电子、杰赛科技、凤凰光学等。
• 中国电子：资产证券化率较高，计划未来提升至80%。重点公司包括南京熊猫、振华科技、上海贝岭等。
• 中船工业：资产证券化率约40%，预计“十三五”期间将提升至70%。重点公司包括中国船舶、中船防务、中船科技等。

军民融合进展

• 民参军企业：如全信股份、精准信息、雷科防务等，通过资产收购、项目合作等方式进入军工领域，拓展发展空间。
• 军转民企业：如海兰信、瑞特股份、高德红外等，利用军工技术优势进入民用领域，提升市场竞争力。

军民融合政策支持

• 中央军民融合发展委员会：设立并召开第一次全体会议，发布多项工作规则和指导意见，推动军民融合深度发展。
• 专项行动计划：国防科工局发布《2017年国防科工局军民融合专项行动计划》，提出多项重点任务和举措，加快军民融合进程。

总结

军工行业在改革改制和军民融合的双重驱动下，具备较好的投资机会。重点公司如湘电股份、四创电子、凌云股份、全信股份和精准信息，具备较高的成长性和投资价值。随着国防需求稳定增长和政策支持加强，军工行业将迎来新的发展机遇。