2022-12-20-申万宏源研究_香港_-航天宏图_688066_参投_女娲_遥感卫星星座_加速构建产业闭环_3页_720kb

航天宏图（688066）投资分析总结

核心内容

航天宏图（688066）是一家专注于卫星应用领域的公司，其近期通过两笔对外投资，加速构建遥感卫星星座系统，推动公司在卫星数据采集与应用领域的布局。

主要观点

投资计划概述

公司拟进行总额2.75亿元的两笔对外投资：

1. 株洲太空星际卫星科技有限公司：出资1.5亿元，占比26.4%，用于购买该公司股权，支持其建设雷达卫星星座（12颗X波段SAR卫星 + 4颗C波段SAR卫星）。
2. 济宁太空星际信息技术有限公司：出资1.25亿元，占比25%，用于认购该公司股权，支持其建设光学与SAR混合应用的卫星星座（10颗光学卫星 + 8颗C频段SAR卫星）。

星座系统性能

• “女娲”遥感卫星星座：将与公司即将发射的4颗分布式SAR卫星组网，形成完整的星座系统。
• 性能优势：株洲太空星际的星座系统具备高精度覆盖、高分宽幅对地监视、形变检测、三维立体成像和更新能力，最高分辨率为0.5米。
• 覆盖能力：全球任一点最大重访间隔不超过12小时，全国陆地覆盖不超过15天，全球区域覆盖不超过40天。
• 济宁太空星际：光学最高分辨率优于0.5米，与全极化C频段SAR混合应用，可实现全球20天级覆盖、每周形变监测、3小时级快速重访能力。

产业闭环构建

公司通过向下游应用领域拓展，向上游卫星数据源延伸，形成完整的产业闭环。这种闭环有助于公司巩固数据优势，从单纯的软件解决方案提供商向数据要素提供方升级。

成长逻辑

公司的成长逻辑可归纳为“四重进阶”：

1. 上中下游贯通：构筑产业闭环。
2. 应用多点开花：享受政策催化。
3. 云化转型提速：商业模式优化。
4. IPD变革与营销下沉：带动增效。

盈利预测

根据申万宏源研究的盈利预测，公司2022-2024年归母净利润分别为2.86亿元、4.20亿元、5.85亿元，对应PE分别为49倍、34倍、24倍。预计公司未来三年业绩将稳步增长。

关键信息

市场表现

• 收盘价：76.71元（2022年12月20日）
• 一年内最高/最低价：96.88元/50.02元
• 市净率：6.0
• 息率：0.13
• 流通A股市值：14182百万元
• 上证指数/深证成指：3073.77/10949.12

财务数据

风险提示

1. 应收账款占比较高及经营性现金流较弱。
2. 政策支持力度不达预期。
3. SAR遥感卫星项目实际效益不达预期。

投资评级说明

股票投资评级

• 增持（Outperform）：预计未来6个月内，公司股价将相对市场基准指数（沪深300）上涨5%～20%。

行业投资评级

• 看好（Overweight）：行业预计超越整体市场表现。

信息披露

• 证券分析师：施鑫展、刘洋
• 联系人：施鑫展（shixz@swsresearch.com）
• 机构销售团队联系人：
  • 华东A组：陈陶（021-33388362，chentao1@swhysc.com）
  • 华东B组：谢文霓（18930809211，xiewenni@swhysc.com）
  • 华北组：李丹（010-66500631，lidan4@swhysc.com）
  • 华南组：李昇（0755-82990609，Lisheng5@swhysc.com）

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