20221221-安信证券-航天宏图-688066.SH-投资建设_女娲_雷达卫星星座_加码布局上游数据源_5页_429kb

航天宏图（688066.SH）投资建设“女娲”雷达卫星星座总结

核心内容

航天宏图于2022年12月20日发布公告，拟参与设立两个专项投资基金，合计对外投资2.75亿元，用于建设“女娲”雷达卫星星座。这一举措标志着公司在卫星遥感领域的进一步扩张，强化其在数据源和产业链布局方面的竞争力。

主要观点

星座建设特点

1. 规模可观：星座由12颗X波段SAR卫星、12颗C波段SAR卫星和10颗光学卫星组成，叠加公司即将发射的4颗分布式SAR卫星，总计38颗，形成覆盖全球的遥感网络。
2. 数据类型稀缺：以雷达卫星为主，具备穿透云雾、感知地理形变的优势，相较于可见光数据，雷达数据在民用领域应用较少，属于稀缺资源。
3. 节奏清晰：星座建设周期约2年，预计2025年完成组网，部署时间表明确。

战略意义

1. 加码布局上游数据源：通过投资建设卫星星座，公司进一步巩固在下游应用中的竞争优势，提升数据服务能力。
2. 商业模式升级：从软件解决方案提供商向数据要素提供方转型，探索数据产品销售、云服务等新业务模式。
3. 技术验证与应用拓展：布局新型技术验证，如星上实时处理、星间信息传输和协同控制系统研发，推动遥感数据的大众化应用。

关键信息

投资基金设立

• 株洲迪策鸿卫北斗投资合伙企业：公司出资1.5亿元，占比26.4%，用于认购株洲太空星际卫星科技有限公司股权。
• 济宁东方星际投资合伙企业：公司出资1.25亿元，占比25%，用于认购济宁太空星际信息技术有限公司股权。

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：115元，对应2023年50倍动态市盈率
• 盈利预测：
  • 2022年：收入21.10亿元，归母净利润2.95亿元
  • 2023年：收入28.52亿元，归母净利润4.23亿元
  • 2024年：收入37.65亿元，归母净利润5.86亿元

财务指标

• 毛利率：51.5%（2022E）至52.5%（2024E）
• 净利润率：14.0%（2022E）至15.6%（2024E）
• ROE：12.3%（2022E）至18.2%（2024E）
• 市盈率（PE）：48.18倍（2022E）至24.21倍（2024E）
• 市净率（PB）：5.58倍（2022E）至4.06倍（2024E）

风险提示

• 遥感行业政策落地不及预期
• 公司云服务客户拓展不及预期
• InSAR卫星发射不及预期、折旧摊销超预期

评级体系

收益评级

• 买入：未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%及以上
• 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%
• 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%（含）至5%
• 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%
• 卖出：未来6个月投资收益率落后沪深300指数15%及以上

风险评级

• A：正常风险，收益率波动小于等于沪深300指数波动
• B：较高风险，收益率波动大于沪深300指数波动

分析师声明

本报告由安信证券研究中心发布，分析师赵阳、夏瀛韬及袁子翔共同撰写，内容合法合规，研究方法专业审慎，观点独立公正。

免责声明

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