> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 航天宏图（688066.SH）投资建设“女娲”雷达卫星星座总结 ## 核心内容 航天宏图于2022年12月20日发布公告，拟参与设立两个专项投资基金，合计对外投资2.75亿元，用于建设“女娲”雷达卫星星座。这一举措标志着公司在卫星遥感领域的进一步扩张，强化其在数据源和产业链布局方面的竞争力。 ## 主要观点 ### 星座建设特点 1. **规模可观**：星座由12颗X波段SAR卫星、12颗C波段SAR卫星和10颗光学卫星组成，叠加公司即将发射的4颗分布式SAR卫星，总计38颗，形成覆盖全球的遥感网络。 2. **数据类型稀缺**：以雷达卫星为主，具备穿透云雾、感知地理形变的优势，相较于可见光数据，雷达数据在民用领域应用较少，属于稀缺资源。 3. **节奏清晰**：星座建设周期约2年，预计2025年完成组网，部署时间表明确。 ### 战略意义 1. **加码布局上游数据源**：通过投资建设卫星星座，公司进一步巩固在下游应用中的竞争优势，提升数据服务能力。 2. **商业模式升级**：从软件解决方案提供商向数据要素提供方转型，探索数据产品销售、云服务等新业务模式。 3. **技术验证与应用拓展**：布局新型技术验证，如星上实时处理、星间信息传输和协同控制系统研发，推动遥感数据的大众化应用。 ## 关键信息 ### 投资基金设立 - **株洲迪策鸿卫北斗投资合伙企业**：公司出资1.5亿元，占比26.4%，用于认购株洲太空星际卫星科技有限公司股权。 - **济宁东方星际投资合伙企业**：公司出资1.25亿元，占比25%，用于认购济宁太空星际信息技术有限公司股权。 ### 投资建议 - **投资评级**：买入-A - **6个月目标价**：115元，对应2023年50倍动态市盈率 - **盈利预测**： - 2022年：收入21.10亿元，归母净利润2.95亿元 - 2023年：收入28.52亿元，归母净利润4.23亿元 - 2024年：收入37.65亿元，归母净利润5.86亿元 ### 财务指标 - **毛利率**：51.5%（2022E）至52.5%（2024E） - **净利润率**：14.0%（2022E）至15.6%（2024E） - **ROE**：12.3%（2022E）至18.2%（2024E） - **市盈率（PE）**：48.18倍（2022E）至24.21倍（2024E） - **市净率（PB）**：5.58倍（2022E）至4.06倍（2024E） ### 风险提示 - 遥感行业政策落地不及预期 - 公司云服务客户拓展不及预期 - InSAR卫星发射不及预期、折旧摊销超预期 ## 评级体系 ### 收益评级 - **买入**：未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%及以上 - **增持**：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15% - **中性**：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%（含）至5% - **减持**：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%至15% - **卖出**：未来6个月投资收益率落后沪深300指数15%及以上 ### 风险评级 - **A**：正常风险，收益率波动小于等于沪深300指数波动 - **B**：较高风险，收益率波动大于沪深300指数波动 ## 分析师声明 本报告由安信证券研究中心发布，分析师赵阳、夏瀛韬及袁子翔共同撰写，内容合法合规，研究方法专业审慎，观点独立公正。 ## 免责声明 本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，不保证信息完整性与准确性，不承担因使用本报告而产生的任何责任。投资者应自行判断，谨慎使用。