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航天宏图（688066.SH）定增成功发行总结

核心内容

航天宏图（688066.SH）于2021年7月23日成功完成非公开发行股票，共发行1764.83万股，发行价格为39.67元/股，募集资金总额达7.00亿元。本次定增的认购方包括中金期货、财通基金、银河证券等12家机构，显示市场对公司长期价值的认可。公司作为遥感与北斗导航卫星应用服务的领军企业，维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业务增长强劲：公司下游需求旺盛，订单充足，预计2021-2023年将实现快速增长，归母净利润分别预测为1.92亿元、2.72亿元、3.79亿元，对应EPS分别为1.04元、1.48元、2.06元/股。
• 估值逐步下降：当前股价43.25元，对应2021-2023年PE分别为41.4倍、29.2倍、21.0倍，表明市场对其未来盈利增长的预期逐渐增强。
• 募投项目布局：募集资金主要用于分布式干涉SAR高分辨率遥感卫星系统项目（3.64亿元）、北京创新研发中心项目（2.16亿元）以及补充流动资金（1.20亿元），旨在完善产业链布局，提升行业地位。
• SaaS模式转型：公司通过PIE-Engine云平台实现从项目定制交付向订阅制SaaS模式转变，平台已接入100余种卫星遥感数据及专题产品，总量达3PB，日更新量超10TB，覆盖多个行业领域，提供监测、预测、分析一体化服务。
• 技术能力突出：平台支持亚米级高分辨率数据，具备每日更新能力，有助于提升数据处理和应用的效率与精准度。
• 财务表现稳健：公司营业收入和净利润持续增长，2021年预计同比增长46.9%，归母净利润同比增长49.2%。同时，ROE从6.9%提升至17.6%，盈利能力增强。
• 现金流改善：经营活动现金流由负转正，2021年预计为80百万元，2022年为174百万元，2023年为210百万元，显示公司经营状况逐步改善。

关键信息

募集资金用途

• 分布式干涉SAR高分辨率遥感卫星系统项目：3.64亿元
• 北京创新研发中心项目：2.16亿元
• 补充流动资金项目：1.20亿元

财务预测（单位：百万元）

营运能力

• 总资产周转率：0.5（保持稳定）
• 应收账款周转率：从1.2提升至1.8
• 应付账款周转率：从5.4下降至2.5

偿债能力

• 资产负债率：从21.0%上升至58.2%
• 净负债比率：从-22.4%下降至-32.5%

风险提示

• 市场竞争加剧
• 经营性现金流较差的风险

估值与投资建议

• 当前股价对应2021年PE为41.4倍，2023年PE为21.0倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期提升。
• 维持“买入”评级，预计公司未来三年将保持良好增长态势，核心竞争力逐步增强。

结论

航天宏图通过本次定增进一步夯实其在卫星应用领域的技术与产业链布局，推动SaaS模式转型，提升市场竞争力。公司财务表现稳健，盈利能力增强，未来增长潜力较大。尽管存在市场竞争加剧和现金流管理风险，但整体仍具备较强的投资价值。