20180802-光大证券-东山精密-002384.SZ-2018年半年报点评_上半年业绩保持高增长_PCB全产品线布局助力未来发展_6页_1mb

东山精密（002384.SZ）2018年半年报总结

核心内容

东山精密在2018年上半年实现了业绩的高增长，营收和净利润分别同比增长17.83%和117.93%，并预计前三季度归母净利润增长67.30%-102.40%。公司通过完成对Multek的收购，实现了PCB全产品线布局，进一步增强了其在印刷电路板领域的竞争力。同时，公司积极调整非核心业务，优化产业布局，提高运营效率。

主要观点

• 业绩增长显著：上半年实现营收72.12亿元，同比增长17.83%；净利润2.60亿元，同比增长117.93%。
• 盈利能力提升：上半年毛利率达到14.82%，同比提升1.82个百分点，表明公司整体盈利能力增强。
• 业务结构调整：LED业务因产品结构调整而营收下降20.78%，但触控面板和通信组件业务分别增长25.88%和20.11%。
• 费用控制良好：销售费用和管理费用增速低于营收增长，财务费用因收购和汇率波动大幅上升，但未来有望改善。
• Q3业绩预期乐观：预计Q3单季度归母净利润增长43.43%-95.22%，受益于消费电子旺季及FPC业务增长。

关键信息

收购Multek，实现全产品线布局

• 完成对Multek的收购，Multek为伟创力旗下PCB制造板块，具有较强技术实力。
• 通过整合大陆企业管理文化和海外技术实力，提升Multek的盈利能力。
• 收购后，公司产品线覆盖刚性板、柔性板和刚柔结合板，成为本土PCB领域的领军企业。

调整非核心业务，优化资源配置

• 出售大尺寸显示业务相关资产，聚焦LED小间距业务，提升盈利能力。
• 优化触控面板和通信组件业务，增强公司核心竞争力。

盈利预测与估值

• EPS预测：2018-2020年分别为1.09元、1.68元、2.20元。
• 目标价：32.70元，维持“买入”评级。
• 估值指标：2018年PE为23倍，PB为3.0倍，EV/EBITDA为14倍，EV/EBIT为20倍。

风险提示

• 并购整合不及预期
• 财务杠杆较高带来的经营风险
• 大客户开拓进展不及预期
• 传统业务扩产速度不及预期

业务与财务表现

收入与利润

毛利率与费用

偿债能力

总结

东山精密在2018年上半年表现出强劲的业绩增长，毛利率提升显著，且通过收购Multek实现了PCB全产品线布局，增强了行业竞争力。公司积极调整非核心业务，优化资源配置，提高运营效率。未来业绩有望持续增长，且公司估值合理，维持“买入”评级。然而，需关注并购整合、财务杠杆、客户开拓及传统业务扩产等潜在风险。