20230612-首创证券-朗姿股份-002612.SZ-公司简评报告_拟收购武汉五洲及武汉韩辰_内生与外延双轮驱动_3页_379kb

报告摘要

朗姿股份拟收购武汉五洲及武汉韩辰，内生与外延双轮驱动总结

核心内容

朗姿股份（002612）近期宣布全资子公司朗姿医管拟以现金方式收购武汉五洲75%股权及武汉韩辰70%股权，同时收购剩余10%和5%股权，交易完成后公司将分别持有武汉五洲90%和武汉韩辰70%的股权，两家标的公司将纳入合并报表。此次收购是公司医美业务扩张的重要举措，旨在通过内生孵化与外延并购双轮驱动，加速全国布局。

主要观点

1. 收购价格合理，业绩承诺乐观

武汉五洲及武汉韩辰的收购价格分别为2.53亿元和7086.1万元。
业绩承诺显示，武汉五洲2023-2025年净利润分别不低于1710万元、2147万元、2466万元，累计不低于6323万元。
武汉韩辰2023-2025年净利润分别不低于907万元、992万元、1113万元，累计不低于3011万元。
收购价格对应2023年PE分别为16.4倍和11.2倍，显示出合理的估值。

2. 标的公司业务稳健，盈利能力良好

武汉五洲：成立于2017年，营业面积达8339平方米，设有微整科、整形外科、皮肤科、美容牙科等科室，2022年及2023Q1分别实现营收1.81亿元和0.59亿元，净利润分别为356万元和549万元。
武汉韩辰：成立于2015年，营业面积达4800平方米，设有微整科、整形外科、皮肤科等科室，2022年及2023Q1分别实现营收7803万元和2853万元，净利润分别为375万元和294万元。
两家标的公司均实现盈利，且在区域市场具有较高的品牌知名度，业务规模稳步提升。

3. 内生孵化与外延并购双轮驱动，全国布局加速

公司已设立六支医美产业基金，总规模达27.6亿元，持续投资医美相关优质资产。
2023年以来，公司医美业务恢复较快增长，2023Q1实现收入4.59亿元，同比增长30.7%。
成都高新米兰有望明显减亏，深圳米兰完成升级改造并正式营业，显示出公司内部运营优化的效果。
此次并购将进一步增厚公司利润，为医美业务的全国布局打下坚实基础。

关键信息

1. 公司基本数据

最新收盘价：23.20元
一年内最高/最低价：34.96元 / 18.20元
市盈率（当前）：129.89倍
市净率（当前）：3.51倍
总股本：4.42亿股
总市值：102.65亿元

2. 盈利预测

年度	营收（亿元）	同比增速（%）	归母净利润（亿元）	同比增速（%）	EPS（元/股）	PE（倍）
2022A	38.78	5.8%	0.16	-91.4%	0.04	639
2023E	44.89	15.7%	1.70	959.6%	0.38	60
2024E	51.25	14.2%	2.40	40.7%	0.54	43
2025E	57.39	12.0%	3.08	28.6%	0.70	33

3. 财务预测（单位：百万元）

资产负债表：
- 流动资产：2022年为2,032，预计2023E为2,758，2024E为3,309，2025E为3,865。
- 资产总计：2022年为7,110，预计2023E为7,887，2024E为8,498，2025E为9,023。
利润表：
- 营业收入：预计2023E为4,489，2024E为5,125，2025E为5,739。
- 归母净利润：预计2023E为170，2024E为240，2025E为308。
- EBITDA：预计2023E为457，2024E为551，2025E为643。
现金流量表：
- 经营活动现金流：预计2023E为213，2024E为391，2025E为509。
- 投资活动现金流：预计2023E为-200，2024E为-200，2025E为-100。
- 筹资活动现金流：预计2023E为254，2024E为176，2025E为-54。
- 现金净增加额：预计2023E为268，2024E为367，2025E为356。

4. 主要财务比率

成长能力：
- 营业收入增速：2023E为15.7%，2024E为14.2%，2025E为12.0%。
- 归母净利润增速：2023E为959.6%，2024E为40.7%，2025E为28.6%。
获利能力：
- 毛利率：2023E为56.9%，2024E为57.4%，2025E为57.7%。
- 净利率：2023E为4.6%，2024E为5.6%，2025E为6.5%。
- ROE：2023E为4.4%，2024E为5.8%，2025E为7.2%。
- ROIC：2023E为9.8%，2024E为11.4%，2025E为12.9%。
偿债能力：
- 资产负债率：2023E为51.3%，2024E为51.4%，2025E为52.8%。
- 净负债比率：2023E为59.4%，2024E为58.9%，2025E为60.6%。
- 流动比率：2023E为1.0，2024E为1.1，2025E为1.1。
- 速动比率：2023E为0.5，2024E为0.6，2025E为0.6。
估值比率：
- P/E：2023E为60倍，2024E为43倍，2025E为33倍。
- P/B：2023E为3倍，2024E为3倍，2025E为3倍。