20171229-长城证券-医药生物行业2018年策略报告_行业变革进行中_聚焦创新和产业升级_31页_1mb

医药生物行业2018年策略报告总结

核心内容

2018年医药生物行业进入产业升级阶段，投资建议聚焦于创新、仿制药、医药流通集中度提升和需求变化等主线。行业整体增速回升，盈利能力改善，估值有所修复，但个股表现分化明显。

主要观点

• 行业增速回暖：2017年1-10月医药制造业主营收入同比增长13.10%，利润总额增长18.20%，增速较去年同期上升。
• 盈利能力提升：2017年前三季度医药生物板块营业收入增长14.37%，归母净利润增长21.37%；销售毛利率和销售净利率均有所提升。
• 政策驱动创新：国家出台多项政策，如临床试验管理改革、药品审评审批优化、药品持有人制度（MAH）等，鼓励创新和产业升级。
• 市场集中度提升：一致性评价和两票制的实施将推动医药制造和流通行业集中度提升，加速国产替代进程。
• 需求变化引领增长：人口老龄化和新生儿增加将推动医疗需求增长，居民收入提升将促进医疗消费升级。

关键信息

• 医药制造业表现：2017年1-10月主营收入24,102.90亿元，同比增长13.10%；利润总额2,713.20亿元，同比增长18.20%。
• 医药生物板块表现：前三季度营业收入增长14.37%，归母净利润增长21.37%；板块市盈率36X，市净率4.18X，处于2012年以来的中位水平。
• 重点推荐标的：康弘药业、恒瑞医药、安科生物、京新药业、华海药业、翰宇药业、益丰药房、信立泰、通化东宝、乐普医疗。
• 政策支持创新：国家鼓励创新药研发，推动药品注册审批制度改革，支持MAH制度落地，加快临床急需药品审批。
• 一致性评价影响：2018年底前需完成一致性评价的品种竞争激烈，预计50%的生产企业将被淘汰，通过一致性评价的品种将享受政策优惠。
• 两票制推动流通行业整合：减少中间环节，提升流通行业集中度，利好大型连锁药店如益丰药房和国药一致。
• 人口结构变化：老龄化和新生儿增加推动医药市场需求增长，特别是老年人慢性病和儿童用药市场。
• 居民医疗消费升级：城镇和农村居民人均医疗消费支出显著上升，带动医药产业升级。

投资建议

• 创新药：重点关注恒瑞医药、康弘药业、安科生物、沃森生物、万东医疗等。
• 仿制药：京新药业、翰宇药业、华海药业等受益于一致性评价政策。
• 医药流通：国药一致、益丰药房等大型连锁药店将受益于两票制带来的行业集中度提升。
• 需求变化：关注信立泰、通化东宝、乐普医疗等，受益于人口老龄化带来的用药需求增长。

风险提示

• 医改政策风险：政策调整可能对行业产生不确定性影响。
• 市场估值风险：板块估值可能面临调整，需警惕市场波动。

重点推荐标的

分析师信息

• 赵浩然：长城证券医药行业研究员，执业证书编号S1070515110002
• 彭学龄：长城证券医药行业研究员，执业证书编号S1070517100001
• 陈晨：长城证券医药行业研究员，执业证书编号S1070116100012

图表目录（关键数据）

• 图1：2012-2017年1-10月医药制造业主营收入变动情况
• 图2：2012-2017年1-10月医药制造业利润总额变动情况
• 图3：2012年以来医药制造业工业增加值增长情况
• 图4：2012-2017年前三季度医药板块收入变动情况
• 图5：2012-2017年前三季度医药板块净利润变动情况
• 图6：2012-2017年前三季度医药板块利润率变动情况
• 图7：2012-2017年前三季度医药板块期间费用率变动情况
• 图8：申万一级行业指数涨跌幅情况
• 图9：申万二级行业指数涨跌幅情况
• 图10：医药生物板块市盈率变动情况
• 图11：医药生物板块市净率变动情况
• 图12：医药生物二级行业市盈率情况
• 图13：医药生物二级行业市净率情况
• 图14：医药行业上市公司平均涨跌幅分布
• 图15：医药行业上市公司市值和涨跌幅分布
• 图16：2011-2015年中国在研化合物数量
• 图17：2011-2015年中国获批1.1类化药和1类生物药
• 图18：新技术在医疗领域的应用
• 图19：2018年底前需完成一致性评价的品种竞争情况
• 图20：企业开展一致性评价基本情况
• 图21：医药流通模式变化
• 图22：2005-2016年中国医药流通行业销售额
• 图23：2012-2016年全国药品零售销售额
• 图24：近10年专利失效的十大畅销药品
• 图25：全球生物类似药市场
• 图26：近15年中国单抗药物申报数量
• 图27：中国药企针对热门靶点单抗药物申报数量
• 图28：2002-2016年中国65岁及以上人口比例
• 图29：2016年中国人口结构
• 图30：中国分年龄段双周患病率变动情况
• 图31：中国分年龄段慢性病患病率情况
• 图32：2005-2016年新生儿数量
• 图33：2010-2015年中国儿童药市场规模
• 图34：2001-2016年城镇居民可支配收入及农村居民人均收入变动情况
• 图35：1990-2016城镇居民人均医疗消费支出情况
• 图36：1990-2016农村居民人均医疗消费支出情况
• 图37：2016年全国居民人均消费支出占比情况

表格目录（关键数据）

• 表1：医药生物细分板块2017年前三季度收入及归母净利润变动情况
• 表2：2017年以来申万医药生物板块涨幅前五名（剔除新股）
• 表3：2017年以来申万医药生物板块跌幅前五名（剔除新股）
• 表4：我国自主研发的创新药品种
• 表5：与创新相关的重大政策
• 表6：创新型代表企业的研发投入及股价涨幅
• 表7：我国CAR-T申报情况
• 表8：一致性评价主要相关政策
• 表9：通过一致性评价的品种将享受到的政策优惠
• 表10：两票制相关政策
• 表11：老年人与中青年人医疗情况对比
• 表12：2018年重点推荐标的