20171229-长城证券-电力设备与新能源2018年年度投资策略_能源变革驱动行业升级_盈利分化促进龙头崛起_48页_2mb

2018年电力设备与新能源行业年度投资策略总结

核心内容

2018年电力设备与新能源行业在政策推动、技术进步及市场需求增长的背景下，将经历结构性升级和盈利分化，行业整体呈现增长态势，但不同细分领域存在显著差异。新能源汽车、光伏、风电及工控板块是重点投资方向，其中新能源汽车中游环节将加速集中，光伏行业将寻求结构升级，风电行业进入复苏期，工控行业向高端化发展。

主要观点

新能源车：分化中崛起，享受全球化盛宴

• 产销两旺：2017年1~11月新能源汽车产销分别完成63.9万辆和60.9万辆，同比增长49.7%和51.4%。
• 双积分政策：政策对新能源车发展具有长期推动作用，预计2020年全国新能源汽车保有量将达到500万辆，年均复合增长率超过30%。
• 市场结构：纯电动乘用车市场增速显著，而纯电动客车市场因补贴退坡预期增速放缓，预计2018年动力电池需求将达47.21GWh。
• 产业链分化：锂电池、湿法隔膜、正极材料等环节集中度提升，高端产品更具竞争力，推荐关注具备全球化供应能力的龙头企业。

光伏：寻找结构升级的机会

• 装机创新高：2017年前三季度我国新增光伏装机42.3GW，同比增长近60%，分布式装机占比提升至37.5%。
• 补贴温和下调：2018年光伏上网电价下降，但整体降幅优于市场预期，预计2018年光伏装机总量将维持在55GW左右。
• 进口替代空间大：多晶硅料国产化率低，国内企业具备成本优势，预计2018年多晶硅料进口依赖度将逐步下降，国内企业有望扩大市场份额。
• 技术提升：单晶硅组件渗透率持续提升，预计2020年将达到40%以上，行业降本提效趋势明显。

风电：拐点已过，复苏将临

• 装机放量：风电行业经历2017年底部调整后，2018年装机有望放量，新增装机结构优化，弃风率持续好转。
• 红六省弃风率下降：红六省弃风率有望降至20%以下，特高压建设将有效缓解弃风问题。
• 海上风电快速增长：海上风电装机量及增速均显著提升，推动行业集中度提升。
• 重点推荐企业：金风科技、泰胜风能等装机龙头，以及金雷风电等业绩弹性大的企业。

工控：需求回暖倒逼产业升级，进口替代加速

• 工控行业复苏：2017年工控行业在宏观经济回暖和新兴市场增长的推动下呈现复苏趋势。
• 自动化趋势：自动化渗透率提升，推动装备制造向高端发展，行业向服务型转型。
• 推荐企业：汇川技术、宏发股份等具备全球化布局能力的平台型企业，以及信捷电气、英威腾等专注细分市场、具备较强研发能力的企业。

电力设备：关注业绩超预期与转型机会

• 电网投资增速下滑：传统电力设备板块面临估值瓶颈，需关注业绩超预期和转型机会。
• 海外投资加速：电网海外投资加速，能源设备出口迎来黄金期。
• 特高压与配网改造：特高压和配网改造成为电力设备板块的主要增量来源。
• 重点推荐企业：特变电工、许继电气等具备海外增量预期的企业，以及长园集团、合纵科技等寻求转型的企业。

关键信息

重点推荐公司盈利预测

风险提示

• 新能源车销量不及预期
• 光伏装机不及预期
• 风电装机不及预期
• 工控下游复苏不及预期
• 技术更新风险
• 系统性风险

图表目录

• 图1：新能源汽车月度销量数据（万辆）
• 图2：新能源乘用车销量（辆）
• 图3：新能源车结构分类
• 图4：纯电动乘用车车型（万辆）
• 图5：新能源客车月产量（2014~2017）
• 图6：双积分政策图示
• 图7：锂电装机同比变化（MWh）
• 图8：锂电装机环比变化（MWh）
• 图9：2017年11月电池厂商TOP20（MWh）
• 图10：电池需求分类型测算（GWh）
• 图11：三元、磷酸铁锂市占率情况
• 图12：我国锂电池正极材料产量（万吨）
• 图13：我国锂电池正极材料分类（万吨）
• 图14：中国锂电隔膜产量（亿平方米）
• 图15：中国锂电隔膜产量（亿平方米）
• 图16：中国电解液需求测算（万吨）
• 图17：中国六氟磷酸锂需求测算（万吨）
• 图18：负极材料需求测算
• 图19：中国锂电池负极材料产量（万吨）
• 图20：中国锂电池负极材料产量分类
• 图21：全球光伏新增装机量稳步上升
• 图22：印度市场增长对冲欧美装机下滑
• 图23：2017年前三季度光伏装机增速
• 图24：2017年前三季度我国光伏装机数量
• 图25：光伏产业链各环节出货情况
• 图26：多晶硅料价格走势（美元/千克）
• 图27：硅片价格走势（美元/片）
• 图28：电池片价格走势（美元/瓦）
• 图29：组件价格走势（美元/瓦）
• 图30：光伏产业链各环节全球市占率情况
• 图31：多晶硅料价格变动
• 图32：进口与国产多晶硅价格变化（美元/千克）
• 图33：多晶硅生产成本构成
• 图34：全球单晶、多晶组件市场份额变化
• 图35：中国晶硅电池市场占比变化趋势
• 图36：单多晶硅片价格变化（元/片）
• 图37：单多晶硅组件价格变化（美元/瓦）
• 图38：金刚线切割与砂浆切割工作原理
• 图39：金刚线发展变化趋势
• 图40：多晶金刚线切片降本途径
• 图41：我国风电装机招标规模（GW）
• 图42：我国核准未建风机数量及分布（GW）
• 图43：我国风力资源分布情况
• 图44：我国各省用电量分布图
• 图45：我国各区域新增装机地理分布图
• 图46：风机新增吊装量及增长率（GW）
• 图47：2014-2017年我国半年度弃风量和弃风率变化情况
• 图48：红六省中四省弃风率已将至20%以下
• 图49：海上风电并网数量地理分布图
• 图50：海上风电装机数量与增速（GW）
• 图51：我国风电整机制造市场集中度
• 图52：2016年我国风电制造企业累计市场份额
• 图53：我国工控下游市场份额占比
• 图54：我国工控市场规模及增速
• 图55：新能源汽车产量
• 图56：空调累计产量（台）
• 图57：历年电网基建投资完成额统计
• 图58：新增220kV及以上输变电设备情况
• 图59：制造业固定资产投资完成额
• 图60：新增220kV及以上输变电设备情况
• 图61：PMI与工控市场规模增速的同步性对比
• 图62：PPI与工控市场规模增速的同步性对比
• 图63：城镇制造业人员工资总额
• 图64：2015年全球工业机器人密度对比
• 图65：本土品牌市场规模及份额
• 图66：2016年我国低压变频市场竞争格局
• 图67：历年电力生产量及同比数据
• 图68：历年新增电力装机情况
• 图69：历年电网基建投资完成额统计
• 图70：新增220kV及以上输变电设备情况

表格目录

• 表1：11月新能源乘用车销量TOP10
• 表2：新能源汽车积分计算公式
• 表3：双积分政策背景下所需新能源车产量
• 表4：新能源车产业链需求预测
• 表5：2017年11月各类锂电池装机统计（MWh）
• 表6：2017年末锂电池产能
• 表7：光伏并网电价变化情况
• 表8：全球多晶硅料供给情况
• 表9：国内多晶硅企业产能规模
• 表10：多晶硅生产能源消耗变化
• 表11：全球主要多晶硅企业成本
• 表12：保利协鑫多晶硅料产品电学特性参数均达到世界水平
• 表13：不同技术路线60片组件功率对比（W）
• 表14：“领跑者”计划对于转化效率的要求
• 表15：单晶转化效率比较
• 表16：金刚线切割与砂浆切割性能比较
• 表17：单晶金刚线切割降本增效
• 表18：黑硅技术的成本效益比较
• 表19：砂浆切割与金刚线切割的差异
• 表20：金刚线市场需求测算
• 表21：2016年我国主要金刚线生产企业产能（亿米）
• 表22：《中国制造2025》提出的2020年、2025年主要指标
• 表23：国家电网海外投资大事件
• 表24：部分企业海外业务情况
• 表25：已投运及在建特高压项目
• 表26：特高压规划
• 表27：配网改造指标目标
• 表28：转型企业统计