通信行业2018年度投资策略报告：大浪淘沙，变革中寻找机会-20171229-长城证券-25页-2mb

通信行业2018年度投资策略报告总结

核心内容概览

• 投资评级：推荐（维持）
• 报告日期：2017年12月29日
• 分析师：周伟佳 CFA, ACCA
• 联系人：汪洁（研究助理）

主要观点

1. 行业总体利润增速放缓，白马效应明显

• 2017年通信（申万）指数下跌2.18%，跑输上证综指8.70个百分点，整体呈震荡行情。
• 个股表现分化，光通信、专网通信、流量经营与增值服务等细分领域龙头表现突出，如中际旭创、中兴通讯、亨通光电等。
• 机构持仓呈现白马效应，重仓持股总市值和占流通股比均有所回升，主要集中在中兴通讯、信维通信、亨通光电等公司。

2. 5G十年大计，看好中国力量崛起

• 5G将带来颠覆性的网络变革，推动“万物互联”时代的到来。
• 2017年12月，3GPP冻结了5GNR NSA标准，2018年6月将完成Release15标准冻结。
• 中国在5G专利申请上表现强劲，全球通信核心专利占比提升，华为、中兴等厂商在5G研发方面领先。
• 2020年国内三大运营商计划实现5G商用，预计5G连接数将突破4.28亿个，带动巨大投资空间。

3. 投资建议

• 中国联通：混改成效显著，全业务矩阵全面改进，有望完成股权激励承诺，创新业务潜力巨大，继续强烈推荐。
• 中兴通讯：在5G领域布局深入，与欧洲主流运营商合作，具备全球竞争力。
• 中际旭创、光迅科技：光器件板块龙头，受益于5G网络升级，研发能力领先。
• 亨通光电、中天科技：光纤光缆板块龙头，受益于FTTH、传输网建设及5G光纤需求，产能扩张带来增长空间。

关键信息

行业表现

• 2017年1-9月通信行业上市公司营业总收入同比增长20.13%，归母净利同比增长7.76%，增速较2016年大幅放缓。
• 专网通信、流量经营与增值服务、光器件板块营收和归母净利增速领先，而终端设备、运营商板块营收出现负增长。

资本开支情况

• 2017年三大运营商合计资本开支3100亿元，较2016年下降13%。
• 2018年资本开支预计继续下降，但降幅将缩小，运营商投资控制在合理水平。

5G标准进展

• 2017年12月，3GPP冻结了5GNR NSA标准，2018年6月Release15标准将完成。
• 5G将带来十万亿级新增市场空间，网络性能指标较4G提升几倍至百倍。

5G投资空间

• 全球5G投资预计年均达2000亿美元，美国、中国、日本等主要国家均将加大投入。
• 中国运营商预计7年内投资1800亿美元用于5G建设，远超4G投资规模。

中国联通混改

• 混改方案快速落地，引入BATJ、垂直市场公司、金融企业等战略投资者。
• 混改后公司全业务矩阵改进，与互联网公司合作推进创新业务发展。

光器件与光纤光缆需求

• 数据中心流量增长将带动光模块需求，2018年国内高速光模块需求将显著增长。
• 中国移动、中国电信、中国联通等运营商将启动多项光模块集采项目，推动行业增长。
• 光纤光缆需求将因5G网络部署而持续增长，光棒产能缺口预计10%左右，光缆价格维持高位。

风险提示

• 中国联通混改成效不及预期的风险
• 5G建设不及预期的风险
• 通信板块估值下行的风险

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