生物医药行业2023年中期投资策略：迎医药新产业趋势，聚焦三大主线-20230530-招商证券-59页_2mb

医药行业2023年中期投资策略总结

核心内容概述

2023年医药行业在政策周期底部已过，迎来新产业趋势，整体具备刚需属性，由医保支出带来的行业增速托底效应显著。医药行业具备投资机会，维持“推荐”评级，重点关注“药药药”（仿制药、中药、创新药）、“疫后恢复”及“国企改革、中特估”三大主线。

主要观点

药品与科技板块

• 创新药：支付端鼓励创新，供给端新技术平台持续突破，审批端国产创新药数量恢复，海外市场进一步打开天花板。重点关注具备国际化潜力的创新药企。
• 仿制药：集采影响逐渐出清，关注竞争格局良好、具备成本优势的高壁垒专科药和特药公司，如立方制药羟考酮缓释片等。
• 中药：政策利好明显，经营效率提升，关注基药目录调整及国企改革催化。同时，中药OTC市场具备需求韧性，品牌中药仍有提价空间。

器械板块

• 耗材复苏：随着常规诊疗恢复，耗材市场复苏强劲。
• 国产替代：医械国产替代加速，同时推动国际化进程。

消费板块

• 眼科产业链：具备需求韧性，受益于疫后恢复。
• 血制品：疫情对采浆和渠道库存的影响逐渐消退，有望回归常态增长。

商业板块

• 流通行业：价值重塑，关注基本面改善。老龄化和新药持续上市为行业提供增长支撑。
• 零售药房：疫后客流修复及处方外流政策推动，头部企业有望优先受益。

关键信息

政策周期

• 2015年药审改革和2018年医保局成立是两个重要节点，推动医药行业“三医联动”。
• 新政策如贴息贷款、创新药简易续约、中医药扶持等进一步鼓励行业发展。

创新药进展

• 2022年及2023年已获批创新药项目数量回暖，如瑞维鲁胺、阿得贝利单抗等。
• 2023年1季度国产创新药License out项目达11项，交易总额超80亿美元，显示海外拓展潜力。

中药政策与市场

• 多项政策支持中药发展，如《中药注册管理专门规定》、《中医药振兴发展重大实施方案》等。
• 2023年全国中成药联盟采购公告落地，政策温和，有利于企业稳定发展。

原料药与CXO板块

• 原料药行业迎来专利悬崖红利，企业向CDMO/CMO和制剂一体化拓展，提升竞争力。
• CXO行业虽短期受投融资压力和新冠高基数影响，但国际竞争力依旧强劲，建议关注具备平台化、多元化、国际化优势的企业。

生命科学服务

• 国内需求复苏将为生命科学服务带来增长机会，重点关注具备平台化优势的企业。

合成生物学

• 合成生物学公司分为1.0、2.0、3.0阶段，2.0阶段企业更具投资价值。
• 案例如恩替卡韦抢仿，体现合成生物学在原料药领域的应用。

风险提示

• 医药行业仍面临政策不确定性、市场竞争加剧、研发投入风险等。
• 集采政策对部分企业可能带来价格压力。
• 国内需求复苏节奏可能影响CXO及生命科学服务企业的短期表现。

重点关注方向

• 创新药：支付端、供给端、审批端三方利好，海外市场进一步打开成长空间。
• 中药：政策支持、经营效率提升、基药目录调整、OTC市场扩容。
• 仿制药：集采影响出清，关注高壁垒专科药及具备成本优势的原料药制剂一体化企业。
• 疫苗：关注未满足需求的品种如带状疱疹疫苗、金葡菌疫苗等。
• 国企改革：关注中药国企通过混改、股权激励等方式提升经营效率，实现利润与估值双击。

数据支持

• 医药行业流通市值和公募基金持股市值逐步回升。
• 医药行业公募重仓数据内部分化明显，化学制药、中药、医药商业等回升明显。
• 医药行业估值逐步恢复，部分企业实现利润与估值双击。

总结

医药行业在政策周期底部后逐步复苏，创新药、中药、仿制药等板块迎来发展机遇。关注“药药药”、“疫后恢复”、“国企改革、中特估”三大主线，同时留意AI对行业的积极影响。投资需谨慎，关注政策、市场及企业基本面变化，把握行业复苏带来的投资机会。