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低库存增加近月空单风险——有色金属（锌）周报总结

核心内容

本报告分析了2022年11月初锌市场的供需、库存及价格走势，并对市场策略进行了建议。核心内容如下：

• 低库存：当前锌市场库存处于低位，特别是国内期货交易所仓单库存和MySteel社会库存均显著下降，但加工厂库存有所上升。
• 高基差：现货价格与期货价格之间存在较大基差，表明市场对未来价格的预期偏高。
• 近月空单风险：由于库存低，近月合约面临较大的空单风险，建议投资者暂时观望。
• 月间正套机会：在低库存和高基差的情况下，可考虑逢低操作月间正套策略。

主要观点

期货市场表现

• 上周沪锌主力合约（ZN2212）收于23370元/吨，周跌幅0.55%，周五出现大幅反弹。
• 伦锌收于2874美元/吨，周涨幅1.86%。
• 现货价格方面，上海现货均价为24400元/吨，环比下跌130元/吨。

宏观环境

• 国内：国家卫健委强调“外防输入、内防反弹”和“动态清零”策略，政策对市场影响有限。
• 海外：美国非农数据表现略好于预期，但市场对12月加息预期未变，通胀和失业率仍处于较高水平。

供给与利润

• 国内产量：9月精炼锌产量为50.39万吨，10月预计产量为52万吨，环比增长8.9%。
• 矿进口利润：当前矿进口利润为2732元/吨，较上期上涨504元/吨。
• 锌精矿进口：9月锌精矿进口39.06万吨，环比增长3.77%，同比增长53.49%。
• 冶炼利润：当前国产矿生产精锌含副产品利润为-30元/吨（不含28分成）。

需求情况

• 镀锌需求：镀锌日度成交环比改善，但全国52条产线停产检修，导致开工率和产量下滑。
• 终端需求：保教楼政策推动竣工端环比改善，锌合金需求随之好转。
• 家电与汽车：家电产量环比增长16.38%，但出口量环比下降18.33%；汽车产量环比增长26.17%，出口量环比增长110.35%。
• 房地产：房地产开发投资完成额累计同比-12.1%，竣工端在政策支持下环比改善，但开工和施工数据仍恶化，对锌消费构成拖累。

关键信息

库存数据

• MySteel社会库存：截至11月3日，为5.03万吨，较上期减少1.21万吨。
• 保税区库存：1.4万吨，较上周增加2.52万吨。
• 上期所仓单库存：仅余842吨，较上期减少21,827吨。
• LME锌库存：44050吨，较上期减少3350吨。
• 锌矿港口库存：26.3万吨，较上期减少2.7万吨。
• 加工厂锌锭库存：本周增加约2.3万吨。

产业数据

• 镀锌板卷：产能利用率62.53%，周产量89.18万吨，日度成交量改善。
• 彩涂板卷：产能利用率61.00%，周产量18.27万吨。
• 压铸锌合金：开工率47.03%，周产量0.93万吨。
• 氧化锌：开工率52.90%，周产量0.68万吨。

市场策略

• 建议：由于低库存和高基差，近月空单风险增加，建议暂时观望。
• 操作策略：可考虑逢低操作月间正套，利用期货合约之间的价差进行套利。

总结

本报告指出，当前锌市场处于低库存状态，同时基差较高，对近月合约的空单操作形成一定风险。建议投资者保持谨慎，观望为主，同时关注库存变化和市场情绪，把握月间正套机会。宏观环境方面，国内外政策和数据对市场影响有限，需持续跟踪。供给端保持增长，但需求端尚未明显改善，需关注终端消费的恢复情况。