> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 精炼锌市场分析总结 ## 核心内容概述 春节以来，国内精炼锌社会库存持续高企，截至8月初仍维持在24万吨左右，远高于往年同期水平。与此同时，沪锌主力合约近期突破震荡区间上行，市场对锌价走势产生关注。本文从宏观环境、矿石供应、国内生产与消费、库存变化等多个维度，分析当前锌价上涨的原因及后市走势。 --- ## 主要观点 ### 1. **宏观环境有所缓和** - 美联储7月底维持利率不变，但内部分歧加剧，主席沃什“口头鹰派，行动鸽派”导致市场修正过度鹰派预期。 - 美元指数大幅回调，对有色金属的压制有所缓解。 - 美国7月“小非农”数据低于预期，显示劳动力市场动能减弱，市场对9月加息预期回落。 - 随后的非农、通胀数据以及杰克逊霍尔全球央行年会将影响美联储政策方向，进而影响锌价走势。 ### 2. **地缘政治局势缓和** - 霍尔木兹海峡局势出现缓和迹象，伊朗与阿曼达成新临时航运路线协议，预计使用2-4个月。 - 美国总统特朗普称美伊谈判仍在继续，倾向达成协议而非军事手段解决冲突。 - 尽管局势有所改善，但美伊双方对“是否在谈判”仍存在分歧，冲突结束仍存不确定性。 ### 3. **国内政策重心转移** - 上半年政策集中释放后，8月大规模增量政策出台概率较低，市场从“赌政策”转向“看效果”。 - 房地产政策效果进入关键验证期，8月新房成交数据将决定销售端能否带动投资端。 - 基建端专项债资金向实物工作量转化仍是观察重点，但难以完全对冲地产端的缺位。 - 制造业PMI若在8月边际回升，将为“金九银十”旺季预期提供支撑。 ### 4. **锌精矿供应紧缺，加工费持续走低** - 国产锌精矿加工费北方-500元/吨、南方-800元/吨，进口矿加工费-95美元/干吨，加工费整体走低。 - 嘉能可和泰克等巨头减产，叠加地震、罢工等突发事件，海外矿源极度紧缺。 - 国内矿山因品位下滑、环保检查、地区性减停产，增量空间受限。 - 锌精矿被列为“十五五”战略性矿产目录，政策约束增强，限制大规模开采。 - 进口矿亏损严重，冶炼企业转向采购国产矿，国内矿争夺加剧，加工费或进一步走低。 ### 5. **精炼锌产量与净进口量变化** - 2026年7月国内精炼锌产量约51.2万吨，环比下降1.9%，主要因部分企业提前检修。 - 8月预计产量回升至52-53万吨，主要因集中检修期结束，计划性复产推动。 - 2026年6月精炼锌净进口量约3100吨，进口亏损扩大，导致年内净进口量同比大幅下降。 - 随着出口窗口开启，国内精炼锌或流向东南亚或LME仓库，有助于社会库存去化。 ### 6. **消费端表现疲软，静待旺季** - 镀锌行业作为最大消费领域，受房地产复苏乏力和基建资金落地滞后影响，建筑类需求疲软。 - 铁塔、光伏支架等“十五五”相关订单表现较强，但整体仍处磨底阶段。 - 压铸锌合金消费偏弱，订单向大厂集中，中小企业生存空间受挤压。 - 氧化锌行业产能过剩，上半年开工率不足40%，终端需求疲软导致利润承压。 - 8月锌消费仍受淡季影响，市场期待9月传统旺季带动需求回暖。 ### 7. **库存结构分化** - 国内社会库存持续高企，而LME库存跌破10万吨，显示海外供应紧张。 - 沪伦比值持续走低，进口锌理论亏损超4500元/吨，出口利润显现。 - 国内库存若持续流出，将有助于缓解社会库存压力，但终端需求未实质性改善前，内盘上行动力不足。 --- ## 关键信息 - **库存**：国内精炼锌社会库存截至8月初约24万吨，高于往年同期；LME库存跌破10万吨，显示海外供应偏紧。 - **加工费**：国产和进口锌精矿加工费协同走低，国内矿争夺激烈，加工费或进一步下滑。 - **产量**：7月国内产量环比下降1.9%，8月预计回升至52-53万吨。 - **消费**：镀锌、压铸、氧化锌等终端需求疲软，8月仍处淡季，静待“金九”备货带动需求拐点。 - **出口**：国内精炼锌出口已有利可图，若出口窗口持续开启，将有助于库存去化。 --- ## 后市展望 - 短期内锌价受外盘拉动上行，但需新的推动力（如需求明显改善、冶炼减产）才能走出流畅上涨行情。 - 若终端需求在9月未能明显改善，锌价上行动力将受限。 - 长期来看，锌精矿供应紧张、加工费走低、国内库存高企等基本面因素可能对锌价形成压制。 - 建议关注8月新房成交、制造业PMI、LME库存变化及政策动向，以判断锌价后续走势。 --- ## 数据图表说明 - **图1-图2**：锌精矿加工费走势，显示加工费持续走低。 - **图3-图4**：精炼锌净进口量变化，显示进口量收缩，出口可能增加。 - **图5-图11**：产量、开工率、库存等数据，反映市场供需格局与库存压力。 --- ## 联系我们 - **西南期货有限公司** 地址：重庆市江北区金沙门路32号23层 全国统一客服热线：400-801-7321 官方网站：www.swfutures.com --- ## 免责申明 - 本报告仅供西南期货有限公司客户使用，不构成任何投资建议。 - 报告信息来源于公开资料或实地调研，本公司不对信息的准确性及完整性负责。 - 报告内容可能随时调整，不承担及时更新及通知客户的责任。 - 未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制、发表或引用本报告内容。