低库存支撑镍价，不锈钢震荡运行——有色金属（镍&不锈钢）周报总结
核心内容
本报告分析了2022年11月初镍与不锈钢的市场表现、宏观环境、供需基本面、库存变化及投资策略。重点指出低库存对镍价的支撑作用，以及不锈钢市场在供需矛盾下的震荡走势。
主要观点
- 镍价：低库存支撑镍价，但基本面缺乏强劲上涨动力，建议投资者观望。
- 不锈钢：市场预计维持震荡格局，中长期偏弱，等待沽空机会。
- 宏观环境：国内政策保持“外防输入、内防反弹”策略；海外美国非农数据表现略好于预期，但市场对12月加息预期未变。
- 供给端：印尼、菲律宾进入雨季，镍矿产量和进口量预计环比下降，印尼再提镍铁出口征税，可能引发国内囤货行为，抬高镍铁价格。
- 需求端：合金和电镀需求维持刚性，硫酸镍需求强劲，但不锈钢需求疲软，受成本支撑，短期内仍有一定支撑。
关键信息
一、市场回顾
| 品种 |
最新价 |
周涨跌 |
涨跌幅 |
周成交 |
| 沪镍Ni2212 |
192310元/吨 |
10110元 |
5.26% |
655563 |
| 伦镍 |
23800美元/吨 |
1730美元 |
-7.27% |
16122 |
| 沪不锈钢 |
16760元/吨 |
-40元 |
-0.24% |
628855 |
二、库存变化
| 品种 |
本周库存 |
上期库存 |
变动 |
变动幅度 |
| 电解镍社会库存（不含保税区） |
5512吨 |
6204吨 |
-692吨 |
-11.2% |
| SHFE仓单库存 |
1076吨 |
1432吨 |
-356吨 |
-24.9% |
| LME库存 |
51408吨 |
52884吨 |
-1476吨 |
-2.8% |
| 保税区库存 |
3390吨 |
3195吨 |
+195吨 |
+6.1% |
| 不锈钢社会库存 |
66.5万吨 |
66.8万吨 |
-0.3万吨 |
-0.5% |
| 300系不锈钢社会库存 |
38.44万吨 |
37.64万吨 |
+0.8万吨 |
+2.1% |
三、供需基本面
供给端：
- 印尼、菲律宾进入雨季，镍矿产量和进口量预计环比下降。
- 菲律宾受台风影响，镍矿港口发运量连续三周下降。
- 印尼对镍铁出口征税，可能引发国内囤货行为，进一步抬高镍铁价格。
需求端：
- 三元前驱体产量同比大幅增长。
- 房地产开发投资完成额同比下滑，但竣工端有所回升。
- 不锈钢需求疲软，但受成本支撑，短期内仍具支撑。
四、期货与现货价差
| 价差 |
本期 |
上期 |
涨跌 |
| NI2211-NI2212 |
2680元/吨 |
2510元/吨 |
+170元/吨 |
| NI2212-NI2301 |
2810元/吨 |
2860元/吨 |
-50元/吨 |
| SS2211-SS2212 |
1130元/吨 |
580元/吨 |
+550元/吨 |
| SS2212-SS2301 |
430元/吨 |
355元/吨 |
+75元/吨 |
五、进出口数据
| 品种 |
9月数据 |
环比 |
同比 |
累计同比 |
| 镍矿净进口量 |
471.73万吨 |
+8.7% |
-17.0% |
-13.8% |
| 高冰镍净进口量 |
1.76万吨 |
-20.7% |
+593% |
|
| MHP净进口量 |
1.22万吨 |
-18% |
+91.5% |
|
| 电解镍净进口量 |
0.77万吨 |
-15.4% |
-24.1% |
|
| 镍铁净进口量 |
9.45万吨 |
+3.3% |
+44.8% |
|
六、产量数据
| 品种 |
9月产量 |
环比 |
同比 |
累计同比 |
| 国内电解镍产量 |
15.46千吨 |
-1.6% |
+8.1% |
+8.2% |
| 国内硫酸镍产量 |
35.19千镍吨 |
+8.5% |
+43.2% |
+34.3% |
| 国内NPI产量 |
31.45千镍吨 |
+6.6% |
+2.5% |
-8.6% |
| 不锈钢产量 |
276万吨 |
+21.1% |
+24.3% |
-4.5% |
| 300系不锈钢产量 |
152万吨 |
+23.6% |
+28.8% |
+1.4% |
投资策略
- 纯镍：低库存背景下，做空风险偏高，建议投资者观望。
- 不锈钢：预计维持震荡格局，中长期偏弱，可关注后续沽空机会。
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