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报告摘要

本报告为信达证券发布的【卓越推】行业周研究报告，主要聚焦于酒店、免税和航空行业。报告推荐了两家公司：锦江股份（600754.SH）和首旅酒店（600258.SH），认为其未来三个月的表现将显著优于市场，具有较高的投资价值。

行业周期：中国酒店行业进入上行周期，RevPAR（每间可用房收入）上涨带动运营利润率增长。
锦江股份：
- 成本费用率持续下降，2018年Q3为76.8%，环比下降0.5个百分点。
- 前三季度归母净利润为87,191万元，同比增长22.51%；扣非净利润增长36.99%。
- 收入增长主要来自有限服务型酒店及投资收益，同时受益于收购丽笙酒店集团。
- 公司签约酒店规模持续扩大，截至2018年9月30日，已签约酒店达10,498家，客房总数为1,062,509间。
- 预计未来三年营业收入分别为148/159/173亿元，归母净利润分别为12/19/25亿元，维持“买入”评级。
首旅酒店：
- 成本费用率下降，2018年Q3为78.5%，环比下降0.2个百分点。
- 前三季度营业收入636,851万元，同比增速0.9%，略低于预期，主要因直营中高端酒店新开数量不足。
- 利润总额同比增长35.0%，主要受益于酒店业务利润增长及非经常性损益改善。
- 预计未来三年营业收入分别为99/123/131亿元，归母净利润分别为9/17/21亿元，维持“买入”评级。

收购动态：锦江国际于11月13日完成对丽笙酒店50.21%股权的收购，计划最终收购全部股权，扩大其全球布局至120个国家，酒店数量超过1万家。
国际布局：收购丽笙将填补锦江在海外全服务酒店的空白，提升国际化管理水平与竞争力。
费用率下降：两家公司均受益于费用率下降，推动利润增长。
盈利预测：两家公司均预计未来三年盈利持续增长，锦江股份和首旅酒店分别预计归母净利润为12/19/25亿元和9/17/21亿元。
风险提示：
- 宏观经济周期性波动与行业增速不达预期的风险；
- 通货膨胀、行业竞争、加盟店运营、汇率波动等风险；
- 行业增长不及预期及不可抗力因素。

推荐股票：锦江股份（600754.SH）、首旅酒店（600258.SH）
评级标准：
- 买入：股价相对强于基准20%以上；
- 增持：股价相对强于基准5%～20%；
- 持有：股价相对基准波动在±5%之间；
- 卖出：股价相对弱于基准5%以下。