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证券研究报告总结

核心内容概述

本报告是信达证券发布的【卓越推】行业周研究报告，重点推荐了两家公司：首旅酒店（600258.SH）和中国国旅（601888.SH）。报告分析了海南旅游业的发展前景，以及两家公司当前的经营状况和未来增长潜力，强调了其在行业周期和政策支持下的投资价值。

海南旅游业发展分析

• 政策支持：海南自2018年5月起实施59国人员入境旅游免签政策，免签停留时间为30天，有效促进入境游发展。
• 离岛免税政策：海南离岛免税政策持续放宽，免税商品价格优势明显（比专柜价格低20%-40%），对游客量增长有显著拉动作用。
• 文旅项目引进：近年来，海南引入多个优质文旅项目，如恒大海花岛、三亚海昌梦幻不夜城、陵水海洋世界等，提升了景区质量和旅游服务水平。
• 国际合作：海南与国内外旅游巨头如托迈酷客、复星集团等合作，推动旅游服务国际化，提升海南旅游品牌的国际影响力。
• 目标定位：海南正致力于打造国际化综合旅游目的地，未来旅游业将保持高速发展。

行业数据与分析

酒店行业

• 中国：2018年4月星级酒店入住率为64.2%，同比增长2.5%；平均房价为371元，同比增长1.1%；每间可用房收入为238.8元，同比增长3.8%。
• 美国：2018年6月第四周入住率为75.8%，同比增长2.1%；平均日房价为131.4美元，同比增长3.1%；每间可用房收入为99.6美元，同比增长5.2%。
• 全球：2018年5月欧洲地区入住率最高（74.4%），亚太地区最低（56.0%）；欧洲平均房价和每间可售房收入均最高，亚太地区最低。

免税行业

• 全国免税销售额：从2008年的60亿元增长至2016年的263亿元，年均复合增长率（CAGR）约23%。
• 免税销售占比：2016年为4.9%，远低于世界平均水平（25.2%）；预计2020年将达到6.5%，对应免税销售额约507亿元。

航空行业

• 民航客运量：截止2018年5月，我国民航客运量已达2.5亿人次，同比增长12.3%。

推荐公司分析

首旅酒店（600258.SH）

• 费用率下降：2018年Q1销售+管理费用率为70.2%，同比下降0.2个百分点，费用率持续下降。
• 利润增长：一季度利润总额同比增长51.7%，主要得益于酒店及景区业务增长。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.96、1.69、2.10元，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济波动、政策风险、汇率波动、行业竞争等。

中国国旅（601888.SH）

• 免税业务增长：中免公司作为免税龙头，近年来通过收购日上、参与免税标段招投标、发展离岛免税和市内免税，实现免税业务质量提升和增长。
• 旅行社业务稳定：旅行社业务毛利率保持在9%左右，出境游收入占比高，境外签证和票务代理业务表现良好。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为1.71、2.21、2.77元，目标价为86.61元，对应18年估值51倍，给予“增持”评级。
• 风险提示：宏观经济波动、行业增速不及预期、免税业务毛利率增长不及预期、汇率波动等。

关键信息总结

• 海南旅游业：在政策支持和优质项目推动下，海南正快速向国际化综合旅游目的地发展。
• 首旅酒店：受益于酒店行业上行周期，费用率下降，利润增长显著，未来盈利潜力大。
• 中国国旅：免税业务高速增长，旅行社业务稳定，具备较强的市场竞争力和增长空间。
• 投资建议：两家公司均被推荐为“买入”和“增持”对象，具有较高的投资价值。
• 风险因素：宏观经济波动、政策变化、汇率风险、行业竞争等是主要风险。

研究团队与联系方式

• 分析师：陶伊雪（S1500517070002），研究消费与能源化工行业。
• 研究助理：范峻巍，研究消费行业。
• 机构销售联系人：
  • 华北：袁泉、张华、巩婷婷
  • 华东：王莉本、文襄琳、洪辰
  • 华南：袁泉
  • 国际：唐蕾

免责声明与评级说明

• 本报告仅供签约客户参考，不面向公众发布。
• 投资建议基于行业分析与公司基本面，不构成投资决策依据。
• 投资评级分为“买入”、“增持”、“持有”、“看淡”、“卖出”，以沪深300指数为基准，6个月内为评估周期。

总结

本报告聚焦海南旅游业的发展趋势与两家重点公司的投资价值，认为在政策支持和行业周期推动下，首旅酒店和中国国旅具备良好的增长潜力。两家公司均被列为本期【卓越推】推荐股票，投资者可重点关注。