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证券研究报告总结

核心内容概述

本期【卓越推】推荐两只股票：锦江股份（600754.SH）和首旅酒店（600258.SH）。报告认为，随着酒店行业进入上行周期，这两家公司有望在RevPAR（每间可用房收入）上涨的带动下实现运营利润率增长，未来三个月表现将显著优于市场，建议重点配置。

主要观点

1. 行业趋势分析

• 酒店行业：进入繁荣期，收入增速高于成本费用增速，推动成本费用率下降，利润显著提升。
• 免税行业：2018年3月我国离岛免税销售额同比增长31%，消费人数增长32%，显示强劲增长。
• 航空行业：2018年5月我国民航客运量达2.5亿人次，同比增长12.3%，行业发展良好。

2. 公司动态与战略

• 携程持续整合资源端：
  • 2018年7月与众荟信息合作，整合高端PMS、管家服务等业务。
  • 2018年5月领投“美味不用等”D轮融资。
  • 2018年1月收购印度旅游平台Travstarz。
  • 2018年初正式进入共享租车市场。
  • 通过多次投资并购，携程不断优化服务体系，增强全球旅游资源与市场优势。

3. 公司财务表现

锦江股份（600754.SH）

• 费用率下降：2018年Q1销售+管理费用率为77.9%，同比下降0.4个百分点。
• 净利润增长：归母净利润23,044万元（+15.78%），扣非净利润6,915万元（+32.75%）。
• 酒店扩张：一季度净增开业酒店164家，加盟酒店占比达82.35%。
• 盈利预测：预计2018-2020年营业收入分别为148亿、159亿、173亿元，归母净利润分别为12亿、19亿、25亿元，EPS分别为1.27元、1.99元、2.66元。
• 投资评级：维持“买入”评级。

首旅酒店（600258.SH）

• 费用率下降：2018年Q1销售+管理费用率为70.2%，同比下降0.2个百分点。
• 利润总额增长：一季度利润总额15,536万元（+51.7%）。
• 主营业务增长：酒店及景区业务盈利能力提升，贡献利润总额增长。
• 盈利预测：预计2018-2020年营业收入分别为99亿、123亿、131亿元，归母净利润分别为9亿、17亿、21亿元，EPS分别为0.96元、1.69元、2.10元。
• 投资评级：维持“买入”评级。

关键信息

• 推荐理由：两家公司均受益于酒店行业上行周期，费用率持续下降，盈利能力提升，同时积极布局中高端市场与资源端整合。
• 风险提示：
  • 宏观经济周期性波动
  • 行业增速不达预期（包括政策性风险）
  • 通货膨胀风险
  • 行业竞争加剧
  • 加盟店管理风险
  • 汇率波动风险
  • 不可抗力因素
• 研究团队：
  • 陶伊雪：信达证券消费行业分析师，麦考瑞大学国际贸易与商法硕士。
  • 范峻巍：信达证券消费行业研究助理，艾克赛特大学金融与投资硕士。

联系方式

投资建议与评级说明

• 投资建议的比较标准：以沪深300指数为基准，6个月内。
• 股票投资评级：
  • 买入：股价相对强于基准20%以上；
  • 增持：股价相对强于基准5%～20%；
  • 持有：股价相对基准波动在±5%之间；
  • 卖出：股价相对弱于基准5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业指数超越基准；
  • 中性：行业指数与基准基本持平；
  • 看淡：行业指数弱于基准。

免责声明

本报告为信达证券专属研究产品，仅供签约客户参考，不面向公众发布。报告基于公开信息编制，不保证信息的准确性和完整性。投资决策需结合自身情况，信达证券不承担因使用报告内容而产生的任何损失责任。