20181022-信达证券-卓越推_社会服务行业_6页_502kb

报告摘要

本报告为信达证券发布的【卓越推】行业周研究报告，主要聚焦于酒店、免税及航空等行业动态，并推荐了首旅酒店（600258.SH）和中国国旅（601888.SH）两只股票作为当前重点配置标的。

社会服务行业：去哪儿网子公司北京云端漫行科技软件公司控股华远国旅，持股42.1%，成为第一大股东，携程系合计持股82.6%。此举有助于携程加强出境游业务，完善线上线下一体化销售结构。
华远国旅：作为中国首批特许经营出境游的国际旅行社，拥有全球旅游资源及与多国旅游局的合作关系。其线下批发业务占比高，携程门店可为其提供更多分销渠道。
酒店行业：
- 中国：2018年6月星级酒店入住率为59.6%，同比下降1个百分点；平均房价增长0.9%。
- 美国：2018年10月第二周入住率71.9%，平均日房价增长1.6%。
- 全球：欧洲地区入住率最高（77.9%），中东地区平均房价最高（148.2美元），欧洲地区每间可售房收入最高（104.6美元）。
免税行业：2018年6月我国离岛免税销售额同比增长18.0%，消费人数增长18.1%。预计2020年免税销售占比将提升至6.5%，对应免税销售额达507亿元。
航空行业：2018年8月我国民航客运量达4.1亿人次，同比增长12.1%。

首旅酒店（600258.SH）：
- 成本费用率持续下降，2018年Q1销售+管理费用率70.2%，同比下降0.2个百分点。
- 利润总额大幅上涨，一季度利润总额15,536万元，同比增长51.7%。
- 预计2018-2020年EPS分别为0.96、1.69、2.10元，维持“买入”评级。
- 风险提示包括宏观经济波动、政策风险、汇率风险等。
中国国旅（601888.SH）：
- 免税业务持续高速增长，2018年预计EPS为1.71元，目标价86.61元，对应18年51倍估值。
- 旅行社业务稳中有升，出境游收入占比高，毛利率表现优异。
- 预计未来10年公司收入、利润及现金流将持续增长，给予“增持”评级。
- 风险提示包括行业增速不达预期、免税业务毛利率增长不及预期、汇率波动等。