20180604-信达证券-信达卓越推_社会服务行业_6页_450kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为信达证券发布的【卓越推】行业周研究报告，重点分析了社会服务行业内的两家公司：锦江股份 (600754.SH) 和 首旅酒店 (600258.SH)。报告指出，这两家公司是当前酒店行业最具潜力的投资标的，未来三个月表现有望显著优于市场，建议重点配置。

主要观点

行业背景

• 酒店行业进入上行周期：2018年数据显示，中国星级酒店入住率和平均房价均有所提升，RevPAR（每间可售房收入）上涨带动运营利润率增长。
• 主题乐园竞争加剧：华强方特曾两次冲击A股IPO，但因缺乏持续创新和异地扩张能力，未能成功。而常州恐龙园因业绩不稳定、单一IP发展受限，上市申请再次被拒。
• 免税与航空行业表现良好：2018年3月我国免税销售额同比增长31%，航空业客运量同比增长12.5%，显示行业整体向好。

公司分析

锦江股份 (600754.SH)

• 费用率下降：2018年第一季度TTM销售+管理费用率为77.9%，同比下降0.4个百分点，费用率持续下降。
• 利润大幅增长：一季度归母净利润23,044万元（+15.78%），扣非净利润6,915万元（+32.75%）。
• 酒店扩张加速：一季度净增开业酒店164家，其中加盟酒店174家，截至2018年3月31日，已开业酒店6,858家，客房总数达667,875间，加盟比例达82.35%。
• 盈利预测：预计2018-2020年营业收入分别为148/159/173亿元，归母净利润分别为12/19/25亿元，对应EPS为1.27/1.99/2.66元/股，维持“买入”评级。

首旅酒店 (600258.SH)

• 费用率下降：2018年第一季度TTM销售+管理费用率为70.2%，同比下降0.2个百分点，仍处于下降通道。
• 利润总额显著上升：一季度利润总额15,536万元（+51.7%），主营业务增长贡献利润1,375万元。
• 中高端品牌发展：公司注重中高端业务，提升盈利能力。
• 盈利预测：预计2018-2020年营业收入分别为99/123/131亿元，归母净利润分别为9/17/21亿元，对应EPS为0.96/1.69/2.10元/股，维持“买入”评级。

关键信息

• 费用率下降是主要盈利驱动因素：两家公司均在2018年Q1实现销售+管理费用率下降，推动利润增长。
• 行业周期性上行：酒店行业整体处于上升周期，RevPAR上涨将带来持续盈利能力提升。
• 扩张能力显著：锦江股份通过大规模收购和加盟模式快速扩张，首旅酒店则注重中高端品牌发展。
• 风险提示：包括宏观经济下行、汇率波动、行业竞争加剧、加盟店管理风险、政策风险等。

产品提示

• 【卓越推】是信达证券的行业周产品，覆盖公司精选，每期推荐1-2只股票。
• 推荐的股票是未来3个月内最看好的，预计显著跑赢市场。
• 若荐股不变，则进行跟踪点评；若荐股变化，则说明理由。

研究团队

• 陶伊雪：麦考瑞大学国际贸易与商法硕士，信达证券研究开发中心消费行业、能源化工行业分析师。
• 范峻巍：艾克赛特大学金融与投资硕士，信达证券研究开发中心消费行业研究助理。

投资建议评级说明

• 股票投资评级：买入（股价强于基准20%以上）、增持（股价强于基准5%～20%）、持有（股价波动±5%）、看淡（行业指数弱于基准）、卖出（股价弱于基准5%以下）。
• 行业投资评级：看好（行业指数超越基准）、中性（行业指数与基准持平）、看淡（行业指数弱于基准）。

风险提示

• 证券市场存在风险，投资者需充分了解并谨慎操作。
• 报告内容不构成投资建议，仅作为参考。
• 报告所载信息可能不准确或不完整，投资者需自行承担风险。

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