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期权日报（20171128）总结：上证50指数持续回调

核心内容

本报告为2017年11月28日的期权日报，主要分析了50ETF期权市场及上证50指数相关金融衍生品的市场表现，包括成交量、PCR指标、期权杠杆、隐含波动率、借贷利率、指数期货基差以及无风险套利机会等内容。

主要观点

• 市场情绪中性：50ETF期权成交量为1,055,397张，其中认购期权成交580,522张，认沽期权成交474,875张，PCR指标为81.8%，接近历史均值80%，表明市场对上证50指数的短期走势预期较为中性。
• 杠杆效应显著：认购期权的理论杠杆为正，认沽期权的理论杠杆为负，虚值合约和近月合约的杠杆较高，显示出投资者对不同行权价和到期时间的期权产品偏好不同。
• 隐含波动率变化：认购期权的ATM隐含波动率在16%-20%之间窄幅震荡，而认沽期权的ATM波动率略有上升，整体波动率水平处于较低区间。
• 借贷利率宽松：50ETF期权合约隐含的借贷利率在0%左右窄幅震荡，表明市场中可供融出的50ETF现货数量相对充足。
• 指数期货基差小幅升水：上证50指数期货主力合约当日基差为0.08%，表明期货价格略高于现货价格。
• 套利机会存在：当日出现年化收益达2.56%的正向平价套利机会，盘口可容纳20个套利单元，显示市场存在一定的无风险套利空间。

关键信息

1. 成交量与PCR指标

• 成交量：50ETF期权合约当日成交1,055,397张。
• 认购与认沽比例：认购580,522张，认沽474,875张。
• PCR指标：81.8%，接近历史均值80%，显示市场看跌情绪略强但趋于平稳。

2. 期权杠杆分析

• 理论杠杆公式：
  $$
  \text{理论杠杆} = \mathrm{Delta} \times \frac{\text{标的物前收盘价}}{\text{期权合约前收盘价}}
  $$
• 实际杠杆公式：
  $$
  \mathrm{实际杠杆} = \frac{\mathrm{期权合约涨跌幅}}{\mathrm{标的物涨跌幅}}
  $$
• 杠杆特征：虚值合约和近月合约的杠杆较高，近月合约杠杆更大。

3. 日内ATM隐含波动率

• 认购期权ATM波动率：16%-20%，窄幅震荡。
• 认沽期权ATM波动率：约15%，略有上升。

4. 日内Borrow Rate

• 借贷利率：维持在0%左右，市场流动性较为宽松。

5. 上证50指数期货基差

• 主力合约基差：升水0.08%，表明期货价格略高于现货价格。
• 其他合约基差：
  • 当月：0.079148%
  • 次月：0.375996%
  • 一季：1.06634%
  • 二季：1.943076%

6. 无风险套利机会

• 平价套利机会：
  • 当月：年化收益2.56%，容量20个单元。
  • 下月：年化收益1.49%，容量10个单元。
  • 一季：年化收益1.57%，容量1个单元。
  • 二季：年化收益1.56%，容量4个单元。
• 箱体套利机会：无。

风险提示

• 市场有风险，投资需谨慎。
• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 报告中的分析与建议仅代表发布当日的独立判断，不构成投资建议或承诺。
• 投资者应自行决策，承担相应风险。

数据来源

• 数据来源：Wind、华宝证券研究创新部
• 报告发布日期：2017年11月28日
• 独家收集与更新：www.baogaoba.xyz