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长城汽车三季度业绩总结

核心内容

长城汽车2022年第三季度业绩表现超预期，尤其体现在扣非归母净利润的大幅增长上。尽管受到物料短缺影响，前9月累计销量同比下降9%，但公司通过优化销量结构，提升高售价高毛利率车型的销售占比，成功推动了利润增长。

主要观点

• 业绩增长原因：销量结构优化，坦克品牌销量占比提升，欧拉黑白猫停产导致销量占比减少。
• 财务表现：
  • 1-9月营业总收入达994.8亿元，同比增长9.6%。
  • 归母净利润81.6亿元，同比增长65.0%。
  • 扣非归母净利润43.4亿元，同比增长18.8%。
  • Q3扣非归母净利润22.8亿元，同比增长181.3%。
• 新能源转型加速：随着芯片供应问题缓解，公司战略转向更具性价比的产品路线，推出多款新能源车型，如H6 PHEV、闪电猫、坦克300 HEV等，计划2023年推出18款主力车型。
• 投资建议：考虑到新能源转型加速和港股市场情绪低迷，公司目标价调整为17港元，较现价有118%的上涨空间，对应22年和23年的13.1倍与10.2倍预测市盈率，维持买入评级。
• 风险提示：包括芯片短缺、疫情恶化、原材料涨价等。

关键信息

销量表现

• 9月整车销量9.4万辆，同比下降6.4%，环比增长6.1%。
• 哈弗品牌销量5.4万辆，同比下降1.1%，环比增长7.1%。
• WEY品牌销量0.2万辆，同比下降49.5%，环比下降23.8%。
• 欧拉品牌销量0.8万辆，同比下降40.5%，环比下降17.0%。
• 坦克品牌销量1.3万辆，同比增长57.2%，环比增长26.0%。
• 长城皮卡销量1.7万辆，同比下降14.5%，环比增长9.9%。

财务预测（单位：百万人民币）

财务比率分析

• 成长性：
  • 营业收入增长率：7%、32%、14%、49%、31%
  • 净利润率增长：19%、25%、60%、28%、17%
• 偿债能力：
  • 流动比率：122%、113%、116%、107%、105%
  • 资产负债率：63%、65%、64%、66%、67%

股东结构

• 保定创新长城资产管理有限公司：55.4%
• 其他股东：44.6%

投资评级与目标价

• 投资评级：买入
• 目标价格：17港元
• 现价（2022-10-24）：7.8港元
• 目标价上涨空间：118%

公司动态

• 新产品推出速度加快，Q4将推出闪电猫、坦克300 HEV、哈弗HDOG、哈弗神兽PHEV等。
• 公司计划在2023年推出18款主力车型，推动新能源转型。

市场与公司概况

• 总市值：71,530.37百万港元
• 港通市值：71,530.37百万港元
• 总股本：9,158.82百万股
• 港股股本：2,991.05百万股
• 12个月低/高：6.9/27.4港元
• 平均成交额（百万港元）：469.77

投资建议与展望

随着新能源车型的加速推出和销量结构的优化，长城汽车有望扭转销售颓势，进一步推动业绩增长。市场情绪低迷背景下，目标价调整为17港元，为投资者提供较大的上涨空间。公司未来增长潜力主要来自新能源产品线的扩展和战略转型的成效。

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免责声明

本报告仅作为参考用途，并非出售或购买证券的邀请。报告内容可能因市场变化而调整，投资者应自行判断并咨询专业意见。

公司评级体系

• 买入：预期未来6个月投资收益率15%以上
• 增持：预期未来6个月投资收益率5%至15%
• 中性：预期未来6个月投资收益率-5%至5%
• 减持：预期未来6个月投资收益率-5%至-15%
• 卖出：预期未来6个月投资收益率-15%以下

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