20220722-安信国际证券-长城汽车-02333.HK-下半年将迎来销量与业绩的反转_4页_360kb

报告摘要

长城汽车 (2333.HK) 2022年下半年总结

核心内容

长城汽车在2022年上半年受疫情影响，零部件供应和物流受到限制，导致生产受阻。但随着下半年复工复产的推进，结合“汽车下乡”和“减征车辆购置税”等政策支持，公司预计将迎来销量和业绩的反转。此外，长城汽车正加快向新能源车企转型，并在智能化领域取得显著进展。

主要观点

业绩表现：2022年1-6月，长城汽车归母净利润预计为53亿至59亿元，同比增长50.2%至67.2%。然而，扣非净利润为18亿至23亿元，同比下降19%至37%，主要受疫情影响。
销量恢复：6月销量为10.1万台，同比微增0.5%，环比增长26.4%，恢复至疫情前水平。1-6月累计销量为51.9万辆，同比下降16.1%。
品牌表现：
- WEY品牌：销量2.2万辆，同比下降4.3%。
- 长城皮卡：销量2.1万辆，同比增加17.7%。
- 欧拉品牌：销量1.2万辆，同比增加6.7%。
- 坦克品牌：销量1.4万辆，同比增加99.1%，表现最为突出，尤其是坦克300和500车型，拥有十多万辆未交付订单。
新产品布局：下半年将推出多款新车型，涵盖混动和纯电动产品，包括哈弗酷狗、H6混动、魏牌拿铁DHT-PHEV、圆梦、C01、A05，欧拉芭蕾猫、闪电猫、朋克猫，坦克700、坦克800，沙龙等，助力公司转型。
智能化进展：长城汽车在智能化方面领先，毫末智行的辅助驾驶产品已实现规模化量产，覆盖魏牌摩卡、坦克500、坦克300城市版等多款车型。公司计划推出HPilot3.0的毫末城市NOH，具备自动变道、红绿灯识别、复杂路口通行等先进功能。
技术架构升级：公司将推出下一代电子电气架构GEEP4.0，整合智能驾驶、智能座舱与车联网功能，推动产品智能化水平提升。
投资评级与目标价：维持买入评级，目标价为24港元，较现价13港元有85%的上涨空间，对应2022年21.1倍预测市盈率。

关键信息

财务预测（单位：百万人民币）

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	103,307.6	136,404.7	167,358.3	219,239.4	260,894.9
净利润	5,362.5	6,725.0	8,700.0	12,833.9	14,773.4
毛利率	17%	17%	17%	18%	18%
净利率	5%	5%	5%	6%	6%
ROE	10%	11%	13%	18%	18%
股息收益率	3%	3%	4%	6%	7%