20230712-浙商证券-招商南油-601975.SH-招商南油点评报告_上半年业绩符合预期_看好旺季运价上行趋势_3页_736kb

招商南油公司点评：业绩预增与行业景气度上行分析

业绩预告：
2023年上半年预计归母净利润810-870亿元，同比增长8683%-10066%；扣非归母净利润预计800-860亿元，同比增长9345%-10796%。其中Q2单季归母净利润预计404-464亿元，同比增长2265%-4086%。

业绩驱动因素：

1. 国际成品油运价高位运行：
   • H1平均运价约284万美元/天（较上年同期增长2487%）；
   • Q2环比增长0.75%，运价维持高位。
2. 国内炼厂开工率同比提升：
   • 原油船队效能提升，内贸业务稳定增长。

行业展望：

• 供需结构优化：
  • 欧盟对俄制裁加剧运力供给收缩（截至7月初在手订单运力占比93.4%）；
  • 运力供需差2023-2024年分别为+96%/+49%，需求增速分别为+114%/+62%。
• 旺季运价上行预期：
  炼厂开工率提升叠加供给收缩，预计三季度运价反弹，行业景气度持续上行。

盈利预测与评级：

• 财务预测：
  • 2023-2025年EPS预计分别为0.39元、0.53元、0.53元，EPS稳步上升；
• 估值： P/E从10倍增至12倍、7倍、3倍，反映对业绩持续高增长的信心；
• 评级： 维持“增持”评级。

风险提示：

• 全球宏观经济波动风险；
• 地缘政治风险；
• 订单增加可能带来的运营压力。