20230418-浙商证券-招商南油-601975.SH-招商南油点评报告_一季度利润略超预期_短期催化加强运价有望持续上涨_3页_748kb

招商南油公司点评总结

1. 一季度业绩亮点

   • 2023年一季度公司实现营业收入1618亿元，同比增长4776%；归母净利润406亿元，同比增长29267%。
   • 业绩增长主要受国际成品油运市场运价大幅上涨影响，外贸业务收入显著提升。

2. 短期运价变动原因

   • 一季度因俄乌冲突和炼厂检修，国际成品油运运价指数有所回落，BCTI指数环比下降39%。
   • 随着欧美炼厂开工率提升及补库预期增强，叠加国内成品油配额发放的可能性，运价有望持续回升。

3. 长期供需格局

   • 全球油轮订单量处于历史低位，成品油轮订单运力占比仅59%。
   • 2023-2024年期间，成品油轮有效运力增速较缓，供需差将为核心市场提供长期支撑。

4. 盈利预测与估值

   • 预计2023-2025年公司EPS分别为0.41元、0.55元、0.50元/股。
   • 浙商证券维持“增持”评级，目标股价区间对应当前估值水平有增长空间。

5. 风险提示

   • 成品油消费不及预期、地缘政治风险及政策变动等。
   • 警惕运价波动及测算假设变动带来的不确定性。

分析要点

• 成品油运市场供需改善与政策利好支撑短期估值，长期结构性产能限制提供业绩保障。
• 建议投资者关注运价反弹节奏及公司订单落地情况，把握行业上行行情。