20230119-西南证券-招商南油-601975.SH-多因素下运价承压_禁令生效在即业绩可期_4页_1mb

文档内容总结

核心内容

招商南油发布2022年度业绩预增公告，预计公司归母净利润将同比增长 375.6% - 395.9%，达到 14.1-14.7亿元，扣非后净利润为 13.9-14.5亿元，同比增长 393% - 414.3%。这一业绩增长主要受益于多因素推动下的成品油运输市场回暖。

主要观点

• 运价承压，但趋势向好：尽管短期内受到货运需求减少和船位累积等因素影响，TC7航线运价有所回调，但预计随着石油产品禁令生效，运价将进入强势回升阶段。
• 禁令生效在即，市场预期提升：2021年俄罗斯向欧盟出口约 120万桶/天 成品油，预计禁令实施后，欧洲将面临成品油缺口，从而推动运价上涨。
• “东油西运”趋势显著：中国2023年首批成品油出口配额为 1899万吨，同比增长 46%，这一趋势将对国际成品油运输市场产生积极影响。
• 油轮供给放缓，支撑运价中枢上移：造船成本上升、燃料技术不确定性以及宏观经济下行风险导致船东造船意愿降低，2023年成品油轮运力供给增速放缓至 1.9%。此外，IMO新规EEXI和CII的实施进一步收紧了有效运力。
• 盈利预测乐观：根据西南证券预测，招商南油2022-2024年归母净利润分别为 14.7亿、35.9亿、48.9亿元，每股收益分别为 0.3元、0.74元、1.01元，维持“买入”评级。
• 估值持续下降：PE从 72 下降至 14.51，PB从 3.71 下降至 1.44，显示市场对公司未来盈利的预期显著提升。

关键信息

运价波动情况

• TC9航线运价：12月初录得 WS600点，较2月初上涨 229%。
• TC7航线运价：12月上旬有所回调，1月18日TC7-TCE月均值为 32525，较12月下降 40%。
• 欧洲进口俄罗斯成品油：12月底WS收于 1063点，较月初上涨 77%。

市场因素

• 中国出口配额：2023年首批成品油出口配额为 1899万吨，同比增长 46%。
• 炼厂东移趋势：欧美、澳洲部分炼厂关闭，中东、亚洲炼厂产能释放，推动成品油远景气持续上升。

财务预测

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 未来预期：预计2022年一季度石油产品禁令生效，将推动运价回升，同时中国出口提振市场，进一步带动业绩增长。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 地缘政治风险
• 运价上涨不及预期风险

附录信息

• 分析师：胡光泽

• 执业证号：S1250522070002

• 联系方式：021-58352190 / hgyyf@swsc.com.cn

• 投资评级说明：

  • 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上。
  • 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间。
  • 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间。
  • 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间。
  • 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下。

• 行业评级：

  • 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上。
  • 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间。
  • 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下。

重要声明

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