20240329-太平洋-招商南油-601975.SH-招商南油_业绩稳健成长_净利润增速超过营收增速_4页_803kb

招商南油研究总结

1. 公司概况

招商南油隶属招商局集团，核心业务为全球中小型液货船运，专注于原油、成品油、化工品等运输，拥有68艘船舶，载重吨位达252万吨，2023年度共完成4680万吨货运量。公司是国内内贸成品油运输的领先企业。

2. 业绩表现

2023年，招商南油实现营业总收入62亿元，同比下滑11%；归母净利润达156亿元，同比增长86%。这主要得益于高毛利的油品运输业务，该业务占比高达98%。公司未分配利润为负值，故未进行利润分配及转增股本。

3. 行业分析

需求端看，国内外油品运输市场均保持一定增长，2023年全球原油装载量增幅约57%，成品油吨海里增长约11%。运力端因素分析显示，环保法规及地缘政治影响导致运力紧张，运价指数波动逐年收窄。

4. 投资评级

太平洋证券维持“增持”评级，预计未来业绩如下：

• 营收：2024年增长108%（同比）
• 净利润：2024年增长196%，2025-2026年分别增长28%、8%
• PE：2024年为78倍，估值持续提升

5. 投资建议

2024年成品油运输市场有望保持乐观，公司竞争优势持续，维持“增持”评级。建议关注宏观经济循环恢复对航运需求的带动作用。

6. 风险提示

主要风险包括经济乏力导致需求下滑、运力增长过快及船队结构转型风险。