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迈为股份2023年半年报点评：费用前置影响Q2利润，看好HJT放量后的规模效应

报告要点

• 营收与利润：2023年上半年公司实现营收287亿元，同比增长63%，其中光伏电池成套设备收入占比88%。净利润42亿元（同比增长7%），Q2单季营收环比增长48%至171亿元，但净利润同比下降6%，主要因费用前置。
• 毛利率：上半年毛利率32.7%（同比下降74pct），设备整线改造初期成本较高。Q2单季毛利率31.8%（同比下降78pct）。
• 财务指标：合同负债666亿元（同比增长136%），存货916亿元（同比增长151%），经营性净现金流51亿元（同比增长21%）。
• HJT设备：预计2023年HJT扩产50-60GW，公司潜在订单约140-190亿元。认为短期新进入者将受益，但公司凭借专利和技术迭代有望维持高市占率（80%）。
• 盈利预测：维持2023-2025年归母净利润预测为1309亿元、1940亿元、2941亿元，当前PE为39倍、26倍、17倍，维持“买入”评级。
• 风险：下游扩产不及预期、技术研发进度不及预期。