20231027-国盛证券-迈为股份-300751.SZ-2023三季报点评_费用前置影响减弱_HJT订单不断释放_3页_503kb

迈为股份（300751.SZ）2023年三季报点评总结

事件概要

公司发布2023年三季报：
-前三季度实现营业收入510.7亿元，同比增长69.35%；
-归母净利润71.4亿元，同比增长38.8%；
-本季营收223.8亿元，同比增长78.28%；
-归母净利润28.9亿元，同比下降5.6%；扣非净利润28.0亿元，同比增长146%；
-主要受益于HJT设备销售增长。
-合同负债达76.4亿元，同比大增147%，在手订单持续高增。
-存货111.5亿元，增幅217%，主要是发出商品激增。

主要结论

1. 费用前置影响减弱：毛利率同比下降0.41%，主要因产线改造及规模效应尚未完全体现；但随着验收周期缩短和成本管控加强，盈利能力有望逐步改善。
2. 费用率持续下降：期间费用率为190.5%，同比下降8.5%，销售/管理/财务费用率分别下降。

关键事件与进展

• HJT订单落地：与华晟达成合作，华晟拟三年内采购不低于20GW设备，首期合作已完成，推动HJT+NBB成为新一代光伏技术标准。
• 产能与订单结构升级：当前合同负债创新高，存货增长反映HJT设备订单火爆。

HJT技术战略

• 降本增效持续推进：通过技术创新和材料控制，降低整线设备成本，加速技术规模化。
• 验证周期缩短预期：后续订单确认将加速验收，业绩弹性提升。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：维持2023-2025年归母净利润预测为122.3亿、197.7亿、241.8亿元。
• 估值：对应PE从265x降至164x，PE愈发吸引人。
• 评级：维持“增持”。

风险提示

• 光伏装机量不及预期
• HJT设备环节竞争风险恶化。
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