20230914-天风证券-迈为股份-300751.SZ-2023年中报点评_聚焦HJT新技术放量__3页_750kb

• 投资评级：维持“买入”，目标价未更新。
• 业绩摘要：2023年上半年营收2869亿元，同比增长63.98%；归母净利润425亿元，增长71.3%；扣非后净利润382亿元，增长642%。
• 毛利率与费用率：毛利率降至32.71%，环比下降7.35个百分点；期间费用率上升至19.9%，其中销售费用显著增加；Q2盈利波动较大（环比下降）。
• 业务结构： 太阳能电池设备同比大增8178%，海外营收增长32049%，海外市场贡献突出。
• 技术亮点：
  • 双面微晶技术试点推进，2022年12月开始交付。
  • HJT电镀铜工艺2023年6月量产，电池效率达26.6%。
  • 靶材低铟化进展：理论单耗从13.5mg/W降至目标6mg/W，结合叠层膜方案降低成本。
• 财务预测调整：下调2023、2024年归母净利润预期（至120.7/170.9亿元），维持2025年预测。
• 风险提示：HJT技术产业化推迟、设备竞争加剧、验收周期长、产业链价格波动等。

摘要
本报告侧重分析迈为股份2023年上半年超预期业绩，聚焦技术突破（双面微晶、低铟靶材）和海外扩张表现。尽管毛利率下降明显，但市场扩张和新产品商业化走在前列，维持“买入”评级。风险主要来自于技术落地节奏和经营不确定性。