20220410-德邦证券-迈为股份-300751.SZ-金刚HJT微晶效率突破24.5_转光胶膜提升HJT组件功率_4页_835kb

迈为股份（300751.SZ）分析总结

核心内容

迈为股份（300751.SZ）是一家隶属于机械设备行业的企业，当前股价为508.50元。分析师倪正洋对该公司给出“增持”评级，认为其在HJT（异质结）光伏技术领域取得了重要进展，具备良好的盈利前景。

主要观点

• 技术突破：迈为股份与金刚玻璃合作，在HJT电池产线上实现了微晶工艺的量产，转换效率突破24.5%，并有望进一步提升至25%。
• 生态构建：迈为股份联合赛伍技术，采用转光胶膜技术，使HJT组件功率提升5W以上，推动HJT技术平价化进程。
• 行业前景：2022年HJT扩产规模预计达20-30GW，较2021年增长显著。若HJT年内实现与PERC成本平价，将带动行业大规模扩产。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为8.9/14.4/20.4亿元，对应PE分别为62/38/27倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：存在光伏技术迭代不及预期、新技术研发滞后、市场竞争加剧等风险。

关键信息

技术进展

• 微晶工艺：迈为股份的金刚HJT电池产线是全球首条具备量产微晶工艺的产线，基于210半片工艺，采用600MW产能的3.0设备。
• 转换效率：截至2022年4月9日，金刚HJT电池片最高转换效率为24.28%，4月9日通过增加微晶CVD腔体，转换效率突破24.5%。
• 组件功率提升：与赛伍技术合作，采用转光胶膜技术，使HJT组件功率提升5W以上，未来目标为组件端功率提升10W。

财务表现

• 盈利能力：2021年净利润为643百万元，2022E预计为888百万元，2023E预计为1,436百万元，2024E预计为2,037百万元。
• 净利润率：2021年为20.8%，预计2022E为20.7%，2023E为19.7%，2024E为19.5%。
• ROE：2021年为10.9%，预计2022E为13.1%，2023E为17.5%，2024E为19.9%。
• 估值指标：2022E P/E为61.93倍，P/B为8.13倍，P/S为12.81倍，EV/EBITDA为63.09倍。

股票数据

• 总股本：108.12百万股
• 流通A股：69.67百万股
• 52周内股价区间：306.06-796.83元
• 总市值：54,978.03百万元
• 每股净资产：54.31元

投资评级说明

• 增持评级：预期公司股价相对强于市场表现5%~20%。
• 评级标准：以报告发布后6个月内市场表现与基准指数的对比为依据。

主要财务数据及预测

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	3,095	4,292	7,302	10,422
净利润（百万元）	643	888	1,436	2,037
每股收益（元）	5.95	8.21	13.28	18.84
每股净资产（元）	54.31	62.52	75.80	94.64
毛利率（%）	38.3%	38.7%	38.3%	38.2%
净资产收益率（%）	10.9%	13.1%	17.5%	19.9%
P/E（倍）	85.53	61.93	38.28	26.99
P/B（倍）	9.36	8.13	6.71	5.37
P/S（倍）	17.76	12.81	7.53	5.27
EV/EBITDA（倍）	89.08	63.09	36.53	25.02

财务报表分析和预测

现金流量表（百万元）

指标	2021	2022E	2023E	2024E
净利润	643	888	1,436	2,037
EBIT	547	809	1,348	1,963
EBITDA	587	829	1,369	1,983
经营活动现金流	657	53	2,398	538
投资活动现金流	-1,935	-60	-95	-143
融资活动现金流	3,205	0	0	0
现金净流量	1,933	-7	2,303	395

资产负债表（百万元）

指标	2021	2022E	2023E	2024E
货币资金	2,691	2,684	4,987	5,382
流动资产合计	9,012	10,652	16,383	19,738
负债总计	3,931	4,778	9,195	10,662
股东权益合计	5,872	6,759	8,196	10,233

分析师简介

• 倪正洋：德邦证券研究所大制造组组长，机械行业首席分析师，拥有5年机械研究经验，1年高端装备产业经验，南京大学材料学学士、上海交通大学材料学硕士。
• 杨云逍：研究助理，协助分析师进行相关研究。

风险提示

• 光伏技术迭代不及预期
• 新技术研发进度落后于预期
• 行业竞争加剧，影响盈利能力

法律声明

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