20220825-东吴证券-迈为股份-300751.SZ-2022年中报点评_规模效应下Q2单季净利率创新高_HJT订单进入高速增长期_7页_668kb

迈为股份（300751）2022年中报总结

核心内容

迈为股份在2022年上半年实现了显著的业绩增长，受益于规模效应和HJT订单的快速增长。公司作为HJT整线设备龙头，凭借技术优势和市场拓展，展现出强劲的盈利能力与增长潜力。

主要观点

• 业绩表现超预期：2022H1公司营收17.6亿元，同比增长42.1%，归母净利润3.96亿元，同比增长57.2%，接近业绩预告上限。Q2单季营收和净利润均实现双位数增长，净利率创历史新高。
• 盈利能力持续提升：2022H1综合毛利率达40.1%，同比提升1.5个百分点。净利率为21.8%，同比提升2个百分点。期间费用率下降至17.9%，销售费用率略有上升，但管理费用率和财务费用率均下降。
• HJT订单增长显著：公司预计2021年获得的5.8GW HJT整线设备订单中，约50%在2022年确认收入，其余受疫情影响将在2023年确认。HJT降本增效加速推进，预计2022年底HJT电池片单W成本将与PERC持平，2023年开始行业扩产爆发。
• 订单充足，现金流良好：截至2022H1末，合同负债达28.2亿元，同比增长32%；存货为36.6亿元，同比增长24%。经营活动净现金流为4.2亿元，同比增长39%，显示公司销售回款情况良好。
• 技术优势明显：公司拥有多项核心技术，包括新型图像算法、高精度栅线印刷定位、高产能双头双轨技术等，支撑其在HJT设备领域的领先地位。
• 业务拓展至半导体与OLED：迈为股份依托印刷、激光、真空三大平台型技术，拓展至半导体和OLED设备领域，进一步打开成长空间。
• 盈利预测与投资评级：预计2022-2024年归母净利润分别为9.61亿元、16.53亿元、26.17亿元，对应当前股价PE分别为92倍、54倍、34倍。维持“买入”评级。

关键信息

• 财务预测：

  • 营业总收入：2022E为44.85亿元，2023E为73.63亿元，2024E为113.46亿元
  • 归母净利润：2022E为9.61亿元，2023E为16.53亿元，2024E为26.17亿元
  • 每股收益：2022E为5.56元，2023E为9.56元，2024E为15.13元
  • P/E：2022E为92.21倍，2023E为53.61倍，2024E为33.87倍
  • P/B：2022E为8.11倍，2023E为6.53倍，2024E为4.99倍

• 风险提示：

  • 新产品研发不及预期
  • HJT设备扩产不及预期

技术核心

迈为股份具备多项先进核心技术，包括：

1. 新型图像算法及高速高精软件控制技术
2. 高精度栅线印刷定位及二次印刷技术
3. 高产能双头双轨技术
4. 丝网角度调整技术
5. 卷纸柔性传输技术
6. 第三代高速恒压力印刷技术
7. PECVD设备I-IN-P分层高品质非晶硅钝化连续镀膜技术
8. 大尺寸PECVD设备喷淋电极板放电阴极结构设计技术
9. 低靶材耗量的PVD连续镀膜技术

业务拓展

• 半导体设备：公司已与长电科技、三安光电等签订供货协议，并与五家封测企业签订试用订单。计划投资21亿元建设“迈为半导体装备项目”。
• OLED设备：公司自2017年进军OLED行业，已中标京东方的第6代AMOLED生产线项目，供应BendingCut设备。

总结

迈为股份在2022年上半年业绩表现亮眼，规模效应显著提升盈利能力。HJT订单增长加速，预计2022年将实现近20GW订单，带动光伏主业收入增长。公司技术实力雄厚，业务拓展至半导体和OLED领域，未来成长空间广阔。维持“买入”评级。