20210831-浙商证券-白云机场-600004.SH-白云机场2021中报点评报告_受6月广深疫情影响_Q2亏损环比略有增加_4页_2mb

白云机场2021中报总结

核心内容概述

白云机场（600004）发布2021年中报，报告日期为2021年8月31日。受6月广深疫情严重影响，公司Q2业绩环比略有恶化，但整体来看，公司上半年的营业收入和净利润均受到较大冲击，部分非航业务有所改善，国际货邮吞吐量保持增长趋势。报告预计公司未来三年的盈利将逐步恢复，2023年有望实现显著盈利增长。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021年上半年实现23.96亿元，同比下降38%。
• 归母净利润：上半年亏损4.1亿元，Q2亏损2.55亿元。
• 扣非归母净利润：上半年亏损4.31亿元，Q2亏损2.66亿元。
• 每股收益（EPS）：2021年上半年为-0.04元，Q2为-0.11元。

营业收入结构

• 航空性收入：上半年为21.2亿元，同比下降38%，与业务量下降趋势一致。
• 非航收入：上半年为9.1亿元，同比下降5%，其中广告业务下降6%，贵宾服务下降30%，地面运输服务下降42%，信息技术业务增长49%。

旅客与货邮吞吐量

• 旅客吞吐量：上半年约2150万人次，同比下降40%，其中6月环比下降81%。
• 货邮吞吐量：上半年同比增长7%，其中国际及地区航线增长19%。

关键信息

成本与费用

• 营业成本：上半年为26.2亿元，同比下降13%；Q2为13.9亿元，同比下降7%，环比增加14%。
• 防疫成本增加：由于5-6月实施高风险岗位人员闭环管理，防疫成本显著上升。
• 费用变化：
  • 销售费用：同比下降12%。
  • 管理费用：同比增长7%。
  • 财务费用：由去年同期的-5992万元转为5441万元，主要因新租赁准则确认融资费用。

盈利预测与估值

• 未来盈利预测：
  • 2021年归母净利润预计为-1.0亿元。
  • 2022年预计为5.2亿元。
  • 2023年预计为14.6亿元。
• EPS预测：
  • 2021年：-0.04元。
  • 2022年：0.22元。
  • 2023年：0.62元。
• 估值：基于2023年经营正常年份的PE30倍，对应股价18.50元，当前估值处于历史底部，安全边际充足。

投资评级

• 评级：买入。
• 上次评级：增持。
• 当前价格：¥9.18。

公司简介

白云机场是国内三大门户复合型枢纽机场之一，是珠三角世界级机场群及粤港澳大湾区的核心机场，具有较强的区域枢纽地位和综合服务能力。

风险提示

• 疫情影响持续超预期。
• 三期扩建项目资本开支超出预期。
• 免税收入无法按保底方式获得。

财务摘要

主要财务比率

投资建议

• 投资评级：买入。
• 理由：公司当前估值处于历史底部，安全边际充足；预计随着国内出行需求恢复和国际航线政策松动，未来盈利有望显著提升。

法律声明

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