新宝股份2021年Q2业绩总结
核心内容
新宝股份（002705.SZ）在2021年半年度业绩快报中展现出外销业务的强劲增长，但受到汇率波动和原材料价格上涨的影响，公司盈利能力有所承压。尽管如此，公司仍具备较强的经营能力和增长潜力，未来成长空间值得期待。
主要观点
- Q2外销快速增长：新宝股份Q2单季度外销收入同比增长约24%，主要受益于海外疫情带来的厨房电器和环境电器需求激增，以及海外订单向国内转移。
- 内销收入下滑：Q2内销收入同比下降约18%，其中摩飞和东菱品牌分别下降20%和54%。这主要是由于2020年疫情对消费的提前释放，导致2021年同期基数偏高。
- 盈利能力承压：Q2营业利润率和净利率分别同比下滑7.3个百分点和5.7个百分点，主要由于人民币升值及原材料价格上涨带来的成本压力。
- 应对措施：公司通过新品研发、降本增效、策略性采购和套期保值等方式缓解成本和汇率压力，并已完成两轮调价，预计盈利能力将逐步修复。
- 投资建议：维持“买入-A”评级，6个月目标价为25.00元，对应2021年PE估值约为20倍。公司作为我国西式小家电龙头，具有较强的出口业务增长潜力和品牌拓展能力。
- 财务预测：预计2021年至2023年每股收益分别为1.25元、1.68元和2.20元，净利润率从6.7%逐步提升至8.6%。公司市盈率和市净率预计持续下降，反映市场对其未来增长的信心增强。
关键信息
财务数据概览
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（亿元） |
91.2 |
131.9 |
159.3 |
188.8 |
218.8 |
| 净利润（亿元） |
6.9 |
11.2 |
10.6 |
14.3 |
18.7 |
| 每股收益（元） |
0.83 |
1.35 |
1.25 |
1.68 |
2.20 |
| 每股净资产（元） |
5.20 |
7.30 |
8.93 |
9.86 |
11.06 |
盈利与估值指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 市盈率（倍） |
25.1 |
15.4 |
16.7 |
12.5 |
9.5 |
| 市净率（倍） |
4.0 |
2.9 |
2.3 |
2.1 |
1.9 |
| 净利润率 |
7.5% |
8.5% |
6.7% |
7.6% |
8.6% |
| ROE（%） |
16.0 |
18.5 |
14.0 |
17.0 |
19.9 |
| ROA（%） |
8.4% |
9.2% |
7.6% |
9.1% |
11.2 |
| ROIC（%） |
30.5 |
65.1 |
54.8 |
37.6 |
46.8 |
风险提示
- 人民币大幅升值
- 原材料价格大涨
- 差异化新品研发周期延长
股价与交易数据
| 项目 |
数据（百万元） |
| 总市值 |
17,276.03 |
| 流通市值 |
17,192.47 |
| 总股本（百万股） |
826.73 |
| 流通股本（百万股） |
796.12 |
| 12个月价格区间 |
19.80/57.58元 |
| 股价（2021-07-30） |
20.89元 |
投资评级
- 投资建议：买入-A
- 6个月目标价：25.00元
- 对应2021年PE估值：20倍
分析师信息
- 分析师：张立聪
- 执业证书编号：S1450517070005
- 联系方式：zhanglc@essence.com.cn
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财务报表预测和估值数据汇总
财务指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入增长率 |
8.1% |
44.6% |
20.8% |
18.5% |
15.9% |
| 营业利润增长率 |
33.6% |
75.3% |
-6.0% |
34.3% |
31.0% |
| 净利润增长率 |
36.7% |
62.7% |
-4.9% |
34.3% |
31.0% |
| 毛利率 |
23.7% |
23.3% |
21.3% |
23.2% |
24.8% |
| 营业利润率 |
8.6% |
10.4% |
8.1% |
9.2% |
10.4% |
| 净利润率 |
7.5% |
8.5% |
6.7% |
7.6% |
8.6% |
| ROE（%） |
16.0 |
18.5 |
14.0 |
17.0 |
19.9 |
| ROA（%） |
8.4% |
9.2% |
7.6% |
9.1% |
11.2% |
| ROIC（%） |
30.5 |
65.1 |
54.8 |
37.6 |
46.8 |
现金流与运营效率
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营运资金周转天数 |
-19 |
-32 |
-32 |
-29 |
-29 |
| 流动资产周转天数 |
189 |
192 |
208 |
188 |
171 |
| 固定资产周转天数 |
74 |
58 |
67 |
79 |
82 |
| 应收账款周转天数 |
43 |
39 |
41 |
40 |
39 |
| 存货周转天数 |
52 |
49 |
51 |
51 |
49 |
| 总资产周转天数 |
301 |
282 |
304 |
292 |
275 |
| 投资资本周转天数 |
85 |
54 |
65 |
76 |
76 |
偿债能力
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 资产负债率 |
46.9% |
51.2% |
46.6% |
47.3% |
44.1% |
| 负债权益比 |
88.3% |
104.7% |
87.2% |
89.9% |
78.9% |
| 流动比率 |
1.45 |
1.41 |
1.42 |
1.35 |
1.40 |
| 速动比率 |
1.04 |
1.08 |
1.05 |
0.96 |
1.00 |
| 利息保障倍数 |
-483.6 |
7.0 |
-12.3 |
-85.8 |
- |
分红指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| DPS（元） |
0.39 |
0.60 |
0.50 |
0.75 |
0.99 |
| 分红比率 |
46.6% |
44.3% |
40.0% |
45.0% |
45.0% |
| 股息收益率 |
1.9% |
2.9% |
2.4% |
3.6% |
4.7% |
投资建议与评级体系
-
收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%；
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上；
-
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数；
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数；
公司评级体系
- 投资建议：买入-A
- 6个月目标价：25.00元
- PE估值：20倍
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