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中通快递战略调整与市场表现分析总结

核心内容

中通快递（2057.HK）在2021年8月20日的报告中，分析了公司当前的市场表现与未来盈利预期，认为行业价格竞争进入阶段性温和时期，公司业绩略超预期。分析师皇甫晓晗维持“买入”评级，认为中通快递在行业中具备长期竞争优势和抗风险能力。

主要观点

• 行业环境：2021年二季度，由于行政干预，行业价格竞争有所缓解，但长期来看，行业仍处于分化阶段，服务质量与加盟生态健康度将成为竞争关键。
• 公司表现：中通快递二季度完成业务量57.72亿件，同比增长26%，但市场份额略有下降至21%，主要受到行业增速超预期和公司战略调整的影响。
• 盈利预测：基于短期利润修复逻辑，分析师上调了中通快递2021-2023年的归母净利润预测至49.19/55.40/66.92亿元，Non-GAAP净利润预测为51.82/58.03/69.55亿元。
• 财务指标：公司毛利率稳定在21.6%-21.8%之间，净利率逐步下降，但ROE持续提升，显示公司盈利能力逐步增强。
• 估值分析：P/E从32下降至21，P/B从2.8下降至2.2，反映市场对公司未来增长潜力的认可。

关键信息

股票基本面

• 总股本：855百万股
• 流通股本：649百万股
• 市价：193.2港元
• 市值：1652亿港元
• 流通市值：1254亿港元

盈利预测（单位：亿元）

财务比率

营业成本与利润

• 单件快递业务收入：1.15元，同比下降4%
• 单件成本：同比上升8.3%，但两年复合增长率为-5.6%，成本下降趋势不变
• 单件扣非净利：0.22元，同比下降30%
• 营业利润：2020年为4,755百万元，2021E预计为5,348百万元
• 除税前利润：2020年为5,035百万元，2021E预计为5,892百万元
• 净利润：2020年为4,312百万元，2021E预计为4,919百万元

风险提示

• 政策不确定性：相关政策的实施仍有不确定性，可能影响行业竞争格局
• 价格战风险：价格战仍有加剧的可能，可能对盈利能力造成压力
• 成本曲线走平：若行业长期成本曲线走平，可能不利于企业间的分化

战略调整

中通快递在保持市场份额的同时，更加注重服务质量的提升与加盟生态的健康发展，以期在行业分化中占据有利地位。公司依靠其领先的规模优势、稳定的加盟商网络和充足的现金储备，持续引领行业分化。

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为中通快递在未来行业竞争中具备长期竞争优势，其盈利能力和市场份额仍具吸引力，投资者可关注其未来增长潜力。