20170701-兴业证券-休闲服务行业周报_华侨城文旅拓展落地西安_首都机场免税招标即将落地_16页_993kb

文旅行业动态与投资分析总结

核心内容

本周（06.25-07.01）申万休闲服务指数上涨2.96%，涨幅在申万28个一级行业中排名首位，表现优于沪深300指数（1.75%）。旅游行业整体PE估值（TTM）为42.4X，较04~17年均值41.0X溢价约3.3%。个股中西安饮食涨幅最大（+10.05%），而三夫户外跌幅最大（-5.32%）。

主要观点

• 华侨城文旅版图落地西安：华侨城集团与西安市政府签订2380亿元投资协议，重点布局曲江新区、西咸新区等多个区域，其“文化+旅游+城镇化”模式逐渐成型。
• 首都机场免税招标进展：中国国旅的全资子公司中免公司为T2免税店的第一中标候选人，日上免税行为T3免税店的第一中标候选人，预计中标后将提升毛利率和议价能力。
• 国企改革：西安饮食、曲江文旅、桂林旅游等公司均涉及国企改革，华侨城集团通过股权收购和授权表决权成为多家公司实际控制人，带来资产整合和激励机制的优化。
• 旅游板块表现：部分旅游公司如首旅酒店、锦江股份、中国国旅等表现突出，受益于消费升级、交通改善及国企改革带来的增长机遇。
• 未来增长点：重点推荐的个股包括中国国旅、首旅酒店、中青旅、黄山旅游、锦江股份、荣泰健康、峨眉山A、桂林旅游、三湘印象、长白山、北部湾旅、众信旅游等，这些公司均具有较强的盈利潜力和增长预期。

关键信息

行业动态

• 济州岛中国游客锐减88%，乐天免税店管理层降薪。
• 上海将建Hello Kitty主题乐园，预计2018年10月开业。
• Line计划在泰国开设首家室内主题乐园，预计2017年底开业。
• 携程与全球最大轮渡公司Stena Line合作，加速国际化布局。
• 南方航空拟增发A股和H股，募资逾百亿元用于扩充机队及补充运营资金。
• 中国首艘国产“豪华”邮轮计划2021年下水，将提升邮轮产业的竞争力。

上市公司重点公告

• 中国国旅：中免公司为首都机场T2免税店第一中标候选人，日上免税行为T3免税店第一中标候选人。
• 西安饮食：西旅集团将15%股份转让给华侨城集团，成为实际控制人。
• 曲江文旅：华侨城西部投资拟增资至51%控股，推进文旅融合。
• 长白山：任命王昆先生为董事长，推动景区发展。
• 宋城演艺：中标明月情景区项目，提升景区运营能力。
• 北部湾旅：收购云南博康智能49%股权，拓展科技业务。
• 国旅联合：拟出售汤山温泉100%股权，退出温泉酒店业务。

投资建议

• 优质龙头白马标的：中国国旅、首旅酒店、锦江股份、中青旅、黄山旅游等，受益于消费升级和国企改革。
• 弹性标的：凯撒旅游、三湘印象、峨眉山A、长白山等，具备一定的增长弹性。
• 国企改革标的：华侨城相关公司、桂林旅游、云南旅游等，有望通过资源整合和激励机制改善提升业绩。
• 新兴产业标的：荣泰健康，受益于健康养生消费增长。
• 美股相关：携程、华住，作为出境游和酒店行业的重要参与者，值得关注。

风险提示

• 社会服务行业系统性风险；
• 公司治理风险；
• 二级股票市场的系统性风险。

未来一周重要事项提醒

• 07-03：华天酒店股东大会互联网投票起始；
• 07-03：巨人网络纳入重要指数；
• 07-04：华天酒店股东大会召开；
• 07-06：三特索道股东大会现场会议登记起始及互联网投票起始；
• 07-07：三特索道股东大会召开。

行业与公司估值

• 旅游行业PE估值：当前为42.4X，高于历史均值41.0X，溢价约3.3%。
• 景区类公司PE估值：34.3X，历史均值44.2X，溢价约22.4%。
• 非景区类公司PE估值：36.4X，历史均值38.3X，溢价约5.2%。

重点推荐个股及理由

• 中国国旅：中标首都机场免税店，毛利率提升空间大，预计17-18年EPS分别为2.18元、2.43元，维持“增持”评级。
• 首旅酒店：推进国企改革，引入市场化管理经验，中高端酒店增长潜力大，维持“增持”评级。
• 中青旅：乌镇和古北水镇业绩高增长，外延式拓展加速，维持“增持”评级。
• 黄山旅游：受益于国企改革和杭黄高铁通车，预计17-19年净利润分别为4.26/4.93/5.89亿元，维持“增持”评级。
• 锦江股份：酒店整合带来规模优势，预计17-19年EPS分别为0.92/1.00/1.20元，维持“增持”评级。
• 荣泰健康：受益于消费升级和健康养生趋势，预计17-19年EPS分别为3.6/4.3/5元，维持“增持”评级。
• 峨眉山A：董事长变更带来管理优化，预计17-19年EPS分别为0.40/0.48/0.54元，维持“增持”评级。
• 桂林旅游：与海航合作，景区资源整合预期强，预计16-18年EPS分别为0.13/0.19/0.24元，维持“增持”评级。
• 三湘印象：增发后形成地产+文化双主业，预计16-18年EPS分别为0.44/0.49/0.55元，维持“增持”评级。
• 长白山：受益于交通改善，预计17-19年EPS分别为0.36/0.49/0.61元，维持“增持”评级。
• 北部湾旅：旅游+科技双轮驱动，预计17-19年EPS分别为0.90/1.10/1.32元，维持“买入”评级。
• 众信旅游：业绩高速增长，预计16-18年EPS分别为0.30/0.38/0.46元，维持“增持”评级。

总结

整体来看，旅游行业在2017年表现出较强的市场表现和增长潜力，特别是在国企改革、消费升级、交通改善等利好因素的推动下，板块内部分公司具备较高的投资价值。华侨城在西安的文旅布局、中国国旅在免税领域的进展、以及多个公司通过外延式拓展提升业绩，均显示出行业内的积极变化。未来，随着更多项目落地和市场进一步开放，旅游板块仍有较大发展空间。