20170415-兴业证券-休闲服务行业周报_首都机场竞标峰回路转_黄山执行高管绩效考核_17页_970kb

旅游行业分析报告总结

核心内容

本报告聚焦2017年4月15日的旅游行业动态，分析了重点公司的表现及未来发展趋势，指出旅游行业在经济转型和消费升级背景下具备长期增长潜力。同时，报告提到行业整体估值偏高，但部分公司因低估值、国企改革及外延式扩张机会仍具备投资价值。

主要观点

• 行业整体表现：
  本周（04.09-04.15），申万休闲服务指数下跌5.36%，而沪深300指数下跌0.88%。旅游行业PE估值（TTM）为51.4X，较历史均值（41.0X）溢价约25.4%。
• 重点公司动态：
  • 黄山旅游：2017年Q1接待游客68.16万人，同比增长9.43%。公司大股东持股比例高，现金流充沛，具备外延式扩张能力。预计17-19年EPS分别为0.57/0.65/0.75元，维持“增持”评级。
  • 中国国旅：拿下首都机场免税店经营权，毛利率提升在即。预计17-18年EPS分别为2.18元、2.43元，维持“增持”评级。
  • 首旅酒店：完成国企改革，引入如家管理层，推动中高端酒店发展。预计17-19年EPS分别为0.79/0.94/1.10元，维持“增持”评级。
  • 峨眉山A：董事长变更，新任具备丰富从政背景，推动公司二次腾飞。预计17-19年EPS分别为0.40/0.48/0.54元，维持“增持”评级。
  • 北部湾旅：旅游+科技成为控股股东重点方向，预计17-19年EPS分别为0.90/1.10/1.32元，维持“买入”评级。
  • 锦江股份：通过并购提升盈利能力，预计17-19年EPS分别为0.92/1.05/1.20元，维持“增持”评级。
  • 三湘印象：低估值，文化+地产双主业稳步推进，预计16-18年EPS分别为0.44/0.49/0.55元，维持“增持”评级。
  • 三特索道：民营连锁龙头景区，项目布局提速，预计16-17年EPS分别为0.30/0.42元，维持“增持”评级。
  • 云南旅游：引入华侨城成为实际控制人，打造云南旅游综合开发平台，预计16-18年EPS分别为0.16/0.21/0.26元，维持“增持”评级。
  • 携程、华住：在美股和港股具有较高投资价值，尤其携程通过海外投资布局，华住通过中档酒店市场布局，推动业绩增长。

关键信息

• 行业趋势：

  • 2025年中国将进入服务经济时代，服务业就业比重将超过50%。
  • 旅游业竞争力报告指出，中国在全球旅游业竞争力排行榜中排名持续提升，文化资源指标全球领先。
  • 海航集团计划2025年进入世界500强前10名，持续进行并购扩张。
  • 韩国免税店受中国游客减少影响，行业面临困境。

• 公司动态：

  • 黄山旅游：发布高管绩效考核办法，推动管理优化和外延扩张。
  • 首旅酒店：与北京首都旅游集团财务有限公司续签《金融服务协议》，增强融资能力。
  • 北部湾旅：与秦旅控股和祖山旅开合资设立新公司，推动景区业务发展。
  • 九华旅游：董事会秘书辞职，公司治理结构可能发生变化。
  • 西藏旅游：接受控股股东财务资助，支持公司发展。
  • 岭南控股：2017年Q1盈利显著增长，主要受益于2016年并购。
  • 桂林旅游：Q1亏损，但预计未来受益于交通改善和景区资源整合。
  • 大连圣亚：营收小幅增长，但净利润下降，需关注后续业绩改善。
  • 丽江旅游：通过闲置募集资金购买理财产品，优化资金使用效率。
  • 宋城演艺：投资西安千古情，推动演艺版图扩张。
  • 锦江股份：将汇通天下装入Wehotel，增强平台实力。

• 投资建议：

  • 第一类：优质旅游标的
    • 中国国旅：免税业务拓展，毛利率提升在即。
    • 黄山旅游：低基数下客流反弹，外延项目推进。
    • 峨眉山A：国资背景，战略执行期带来业绩增长。
    • 北部湾旅：背靠控股股东资源，科技+旅游双轮驱动。
    • 三湘印象：低估值，文化+地产双主业稳步推进。
    • 三特索道：景区开发能力强，民营机制优势明显。
  • 第二类：国企改革
    • 首旅酒店：混改推动管理优化和激励机制改善。
    • 桂林旅游：混改落地，业绩改善预期。
    • 云南旅游：引入华侨城，打造旅游资源整合平台。
  • 第三类：港股
    • 海昌海洋公园：作为旅游板块港股标的，具有成长潜力。
  • 第四类：美股
    • 携程、华住：受益于全球化布局和互联网基因，具有长期增长潜力。

风险提示

• 社会服务行业系统性风险
• 公司治理风险
• 二级股票市场的系统性风险

未来一周大事提醒

• 04-17：西安旅游股东大会召开
• 04-18：凯撒旅游、西安饮食、峨眉山A股东大会召开
• 04-19：曲江文旅、全新好年报预计披露
• 04-20：中青旅年报预计披露，华天酒店年报预计披露，岭南控股股东大会召开
• 04-21：全聚德、锦江股份、*ST东海A股东大会召开
• 04-22：号百控股一季报预计披露、年报预计披露，张家界年报预计披露

图表摘要

• 图1：2014年年初至今，旅游行业、全部A股、沪深300涨跌幅对比
• 图2：申万一级行业指数涨跌幅对比（04.09-04.15）
• 图3：餐饮旅游子行业PE估值比较（TTM）
• 图4：餐饮旅游重点公司指数相对全部A股溢价率
• 图5：餐饮旅游重点公司指数相对沪深300指数溢价率

总结

旅游行业在经济转型和消费升级背景下具备长期增长潜力，但短期面临一定的市场波动。重点公司如中国国旅、黄山旅游、首旅酒店等因政策利好、外延扩张和国企改革等多方面因素，被看好未来表现。整体行业估值偏高，但部分公司因低估值和增长机会，仍值得投资。报告建议关注国企改革、外延式扩张及优质景区开发等机会，同时注意系统性风险和公司治理风险。