20180604-申万宏源-军工行业周报_军工估值回落_建议双线配置_8页_693kb

军工行业周报 20180604 总结

核心内容

2018年6月4日发布的军工行业周报指出，军工行业整体表现不佳，申万国防军工指数上周下跌7.69%，跑输上证综指和创业板指。尽管如此，报告仍坚定看好军工行业，并建议进行双线配置。

主要观点

1. 行业表现

• 指数跌幅：申万国防军工指数上周下跌7.69%，在申万一级行业中跌幅排名靠后。
• 集团指数表现：中证民参军指数平均下跌8.31%，表现同样不佳。
• 个股表现：
  • 涨幅前五：航天信息（3.84%）、航天长峰（0.68%）、亿利达（0.42%）、春兴精工（-1.12%）、华伍股份（-1.14%）。
  • 跌幅前五：台海核电（-22.89%）、雷科防务（-20.35%）、同有科技（-15.56%）、中海达（-14.77%）、海南瑞泽（-13.68%）。

2. 政策与市场环境

• 强军目标：强军新目标是国家的核心意志体现，内外部环境变化增强了其迫切性。随着经济形势严峻和周边安全事态复杂，军工行业改革和需求加速。
• 政策改革：军民融合政策包括院所改制、混改及资产证券化等，取得实质突破，有助于提高军工风险偏好，稳定估值中枢。
• 需求动能：军队编制调整带来需求天花板上升，预计形成巨大剪刀差，倒逼军工企业扩大产能、释放利润。
• 航空系基本面：航空工业计划到2020年实现三个“70%”，当前仍有大量优质资产在上市公司体外，资产整合进程值得关注。

3. 估值与配置

• 当前估值：军工行业平均PE（TTM）为67倍，一年移动平均PE为71倍，处于历史估值中枢水平以下。
• 配置情况：2018Q1军工重仓股市值的权益类净值占比为0.99%，较2017Q4有所下滑；军工重仓股占总重仓股比例为3.14%，略有下降，军工配置仍处于历史低位。

4. 推荐组合

• 推荐组合：中航沈飞、内蒙一机、中直股份、四创电子、杰赛科技、国睿科技、中国卫星。
• 组合表现：
  • 上周绝对收益为-8.25%，累计收益为19.72%。
  • 相对申万军工取得-0.55%超额收益，累计53.38%超额收益。
  • 相对沪深300取得-7.04%超额收益，累计14.18%超额收益。

关键信息

• 推荐组合说明：该组合将每周更新，以3个月为周期结算。
• 投资建议：建议配置两类标的：
  • 需求旺盛、自主可控率高且估值处于历史底部的龙头股，如中航沈飞、内蒙一机。
  • 受技术外溢、军民融合及科研院所改制影响的标的，如四创电子、杰赛科技、国睿科技、中国卫星、中航电子等。
• 风险提示：
  • 军品采购进程不达预期；
  • 政策改革落地进度缓慢；
  • 热点事件催化不及预期。

附录：公告速递

• 雷科防务：公布2017年度利润分配方案。
• 台海核电：推进重大资产重组，控股股东承诺增持。
• 耐威科技：与航天科技集团某院签订合作协议，推动军民融合发展。
• 中航光电：完成2017年度利润分配方案，补充更正年度报告。
• 南洋科技：申请6亿元人民币授信额度。
• 中国卫星：新增监事会监事候选人提案。
• 金信诺：向激励对象授予限制性股票。
• 佳讯飞鸿：实际控制人变更。

新闻汇总

国外新闻

• 日本部署“宙斯盾”系统：日本防卫省宣布秋田县和山口县为部署候选地。
• 美向日派F-22战机：美国计划向驻日美军临时部署14架F-22战机。
• 美军研发未来武器：加快激光武器和超高声速武器的研发。
• 日印联合演习：瞄准中国潜艇，提升联合反恐能力。
• 法增加军费：通过新法案草案以增加国防预算。
• 歼-20雷达测试：专家分析图片为歼-20 RCS测试。
• 辽宁舰形成体系作战能力：国防部确认辽宁舰初步具备体系作战能力。

国内新闻

• 055驱逐舰下水：预计近期同时下水，提升航母编队信息化水平。
• 轰-6K夜间绕台巡航：国防部回应，表示将继续组织此类训练。
• 辽宁舰体系作战能力：初步形成体系作战能力。
• 航空工业交流会：搭建产融合作平台，促进上市公司与资本沟通。
• 火箭军演习：提升战略威慑能力。
• 陆军立体夺控演练：提高快速反应能力。
• 航天员沙漠训练：首次在沙漠组织航天员野外生存训练。

军工产业资讯

• 西安军民融合融资对接：签订协议总额41.55亿元。
• 国产双燃料燃气轮机交付：首台国产海上平台用25MW双燃料燃气轮机发电机组交付中海油。
• 中孟近岸巡逻艇下水：孟加拉海岸警卫队近岸巡逻艇“CGS SONAR BANGLA”号下水。
• 南京军民协同创新联盟成立：提升军民融合协同创新能力。

投资评级说明

• 证券评级：
  • 买入（Buy）：相对市场表现强于20%；
  • 增持（Outperform）：相对市场表现强于5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~5%之间；
  • 减持（Underperform）：相对市场表现弱于5%。
• 行业评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。
• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

• 本报告仅供申银万国证券研究所有限公司客户使用。
• 本报告基于公开信息撰写，不保证信息的准确性或完整性。
• 投资决策应基于个人情况，不应仅依赖投资评级。
• 本报告不构成投资建议，不承担因使用报告内容产生的任何损失责任。
• 本报告版权归申银万国证券所有，未经授权不得复制、分发或用于其他用途。