20210228-中航证券-军工行业周报_中国普天拟整体划入中国电科_10页_693kb

军工行业周报总结

核心内容概述

本报告由中航证券研究所分析师张超与梁晨撰写，主要围绕2021年2月军工行业走势、重要事件、投资建议、行业基本面分析及风险提示等内容进行分析。报告指出，军工行业在2021年初经历大幅上涨后，近期出现调整，但整体基本面依然强劲，具备长期投资价值。

主要观点

1. 行业走势

   • 2021年首周军工行业大涨超10%，但随后两个月下跌超10%，成为全行业跌幅第一。
   • 本周军工行业下跌1.60%，跑赢大盘，已出现企稳迹象。
   • 中证军工龙头指数为3763.30，近一周涨跌幅为-2.98%，军工行业PE为65.29，PB为3.79。

2. 重要事件

   • 中国普天拟整体划入中国电科，推动军工电子和网信领域资源整合。
   • 我国首次火星探测任务“天问一号”成功进入火星停泊轨道。
   • 航天科技集团发布《中国航天科技活动蓝皮书(2020年)》，预计2021年全年发射次数将首次突破40次。
   • 中央军委装备发展部发布“十四五”期间装备采购相关工作措施。

3. 投资建议

   • 当前军工行业具备配置价值，不建议过分悲观。
   • “十四五”期间，国企改革将持续加码，推动军工集团高质量发展。
   • 军工行业未来五到十年将保持高增长，具备长期投资价值。

关键信息

一、军工行业业绩表现

• 截至2021年2月26日，103家军工上市公司披露了2020年业绩预告，其中75家业绩预增。
• 部分军工信息化及原材料领域公司业绩增幅显著，如：
  • 振芯科技（预增1535.13%-1862.15%）
  • 国睿科技（预增959.31%-1070.81%）
  • 星网宇达（预增898.68%-1106.73%）
  • 高德红外（预增353.60%）
  • 新劲刚（预增283.18%-302.26%）
  • 中航光电（预增34.36%）

二、军工行业“十四五”发展趋势

• 需求侧变化：

  • 练兵备战需求增加，推动武器装备提质补量。
  • 军改后需求补偿增长。
  • 信息化、现代化、智能化需求提升，推动行业技术升级。
  • 自主可控成为重要方向，保障国家安全。

• 供给侧变化：

  • 国企深化改革，提升效率与创新能力。
  • 民参军企业成长天花板提升，具备更大业绩弹性。
  • 供应链安全与核心技术突破成为重点。
  • 产能扩张加速，民企成为主要推动力。
  • 军费持续投入，资金支持保障行业增长。

三、军工行业估值分析

• 军工行业PE为65.29，处于2014年以来34.44%分位，估值相对合理。
• 相对估值方面，与创业板、电子行业、白酒板块相比，仍处低位。
• 若保持年复合20%、25%、30%的增长率，2025年军工行业代表性企业PE均值将分别降至25.3倍、20.7倍、17.0倍。
• 资产注入的隐含期权依然存在，为军工行业提供持续投资价值。

建议重点关注方向

1. 军机产业链

   • 战斗机、运输机、直升机、无人机、发动机等。
   • 推荐标的：航发动力、航发科技、光威复材、中简科技、钢研高纳、宝钛股份、安达维尔、爱乐达。

2. 航天装备产业链

   • 航天电子（测控+无人机+导弹）、航天电器（连接器）、中国卫星（卫星总体设计制造）、海格通信（北斗）、新光光电（导弹配套）。

3. 信息化与自主可控

   • 雷达、操作系统、军工电子、新材料等。
   • 推荐标的：国睿科技、四创电子、火炬电子、中国软件。

4. 低估值标的

   • 中国动力（估值在净资产附近）、内蒙一机。

5. 卫星互联网

   • 列入“新基建”，有望成为“十四五”重点发展领域。

风险提示

• 疫情发展不确定性可能影响军费投入。
• 军方用户组织架构调整可能导致订单变化。
• 国企改革进度不及预期，资产证券化需时间推进。
• 军品研发投入大、周期长、风险高，型号进展可能不及预期。
• 军品定价机制改革可能导致部分企业业绩受损。
• 行业高度景气，但短期内涨幅过大可能导致估值与业绩不匹配。

投资评级定义

分析师简介

• 张超：中航证券金融研究所首席分析师，清华大学硕士，SAC执业证书号：S0640519070001。
• 梁晨：中航证券金融研究所军工行业分析师，北京科技大学材料硕士，SAC执业证书号：S0640519080001。

其他信息

• 行业排名：中证军工龙头指数在申万行业排名7/28。
• 市场表现：上证综指(-5.06%)、深证成指(-8.31%)、创业板指(-11.30%)，军工行业抗跌性较强。
• 涨幅前五：台海核电(+25.40%)、新余国科(+23.96%)、广哈通信(+21.23%)、西部材料(+11.59%)、利君股份(+11.46%)。
• 跌幅前五：锐科激光(-13.73%)、光启技术(-13.29%)、应流股份(-10.94%)、ST抚钢(-10.26%)、菲利华(-9.43%)。

估值可消化性分析

• 选取8家代表性军工企业，若保持20%年复合增长率，2025年PE均值为25.3倍。
• 若保持25%年复合增长率，2025年PE均值为20.7倍。
• 若保持30%年复合增长率，2025年PE均值为17.0倍。

总结

军工行业在2021年经历了短期波动，但基本面依然强劲，具备长期投资价值。随着“十四五”改革推进和国防建设加速，行业将迎来持续增长和结构性升级。建议投资者关注军工产业链中具备成长潜力和估值优势的细分领域及个股，同时警惕短期风险因素。