20180604-中国银河-军工行业周报_军工板块短期调整或持续_建议逢低积极布局_16页_1mb

军工行业周报总结（2018年06月4日）

核心内容

本报告主要分析了军工行业近期的市场表现、行业动态、公司估值及投资策略，指出军工板块在短期可能继续调整，但中长期具备增长潜力，建议投资者逢低布局。

主要观点

1. 印太战略影响分析：

   • 印太战略是“重返亚太战略”的升级，旨在通过美日印澳“四国联盟”形成对华的菱形包围圈，对中国战略利益和海上运输通道构成威胁。
   • 短期对军工行业影响有限，但长期将推动国内装备现代化进程，提升军工行业整体收益。

2. 军工板块短期调整与中长期机会：

   • 上周因中美贸易战和意大利政局动荡等因素，市场整体下跌，中证军工指数下调7.4%。
   • 2018年将是军工行业基本面的重要拐点，下半年投资机会值得期待。

3. 估值分析：

   • 国内军工行业2018年PE均值约为42倍，低于历史估值中枢，部分公司甚至跌破30倍。
   • 国内军工板块的市净率低于欧美市场，但市盈率高于国际水平，主要由于国内军工企业盈利增长较快。

4. 国内外军工企业对比：

   • 海外军工企业收入和利润复合增速均值为3.34%和5.62%，而国内军工企业分别为19.26%和26.75%。
   • 国内军工企业ROE和ROIC均低于海外，但未来随着改革推进，盈利能力有望提升。

关键信息

一、行业热点动态

• 重庆两江新区航空航天产业：形成全产业链发展格局，包括航空发动机、高端材料、航天、通航等领域，未来有望发展为千亿产业集群。
• 国内首次民营火箭商业发射：由重庆零壹空间航天科技有限公司完成“重庆两江之星”火箭首飞，标志着军民融合的突破。
• 方家山核电工程：通过竣工验收，负荷因子均值达85%，WANO指标先进。
• 直升机共形天线研制成功：国内首款直升机共形天线完成电性能测试，将实现装机应用。
• 中国航发新型发动机试验成功：AES100民用涡轴发动机转速达标，标志着新机试验进展顺利。

二、推荐组合表现

三、重点公司动态

• 航天电器：受益于军品需求增长，预计2018-2019年归母净利分别为3.61亿和4.52亿，EPS分别为0.84元和1.05元。
• 中国动力：舰船动力龙头企业，预计2018-2019年归母净利分别为14.9亿和17.88亿，EPS分别为0.86元和1.03元。
• 海兰信：国内稀缺的海洋信息化企业，预计2018-2019年备考归母净利润分别为2.15亿和2.30亿，EPS分别为0.54元和0.57元。
• 全信股份：主营光电传输业务，预计2018年和2019年备考归母净利润分别为2.25亿和2.80亿，EPS分别为0.72元和0.89元。
• 湘电股份：军品业务加速发展，预计2018年和2019年净利润分别为1.60亿和1.95亿，EPS分别为0.17元和0.21元。
• 天银机电：主营军工电子，预计2018年和2019年EPS分别为0.53元和0.68元。
• 火炬电子：陶瓷电容业务稳定，预计2018年和2019年EPS分别为0.73元和0.92元。
• 康拓红外：预计2018年和2019年备考归母净利润分别为1.6亿和1.9亿，EPS分别为0.24元和0.29元。

四、行业估值对比

• 国内军工行业：PE（TTM）为51.4倍，PB为2.55倍。
• 国际军工行业：美国PE为23.15倍，欧洲PE为14.68倍，PB分别为7.11倍和4.34倍。
• 国内军工板块估值溢价率：较历史均值低53个百分点，当前为-64.1%。
• 国内军工板块市盈率：高于国际水平，但市净率低于国际水平。

投资建议

• 推荐公司：航天电器、中航光电、杰赛科技、海兰信、楚江新材、全信股份等。
• 投资策略：军工板块短期调整或持续，但中长期基本面改善，建议逢低布局。
• 关注点：科研院所改制、军民融合、订单确认、资产注入预期等。

风险提示

• 改革进度不及预期的风险。
• 市场波动及政策不确定性。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

联系方式

• 分析师：李良
• 联系方式：010-66568330 / liliang_yj@chinastock.com.cn
• 执业证书编号：S0130515090001

覆盖股票范围

• 航发动力、中国卫星、中航电子、中航重机、航天动力、中航飞机、中航机电、航天电子、航天科技、中航光电、光电股份、国睿科技、航天通信、中国重工、中国动力、成飞集成、四创电子等。