20190903-长城证券-医药行业2019年中报综述：拥抱政策红利，坚守创新和业绩主线_24页_2mb

医药行业2019年中报综述及投资建议

核心内容

2019年上半年，A股上市医药公司整体营收同比增长16.28%，归母净利润同比增长3.53%。Q2数据显示，营收和归母净利润分别同比增长17.79%和6.11%，增速有所加快，主要受益于4+7带量采购政策全面执行。尽管短期内利润承压，但长期来看，医保结构优化将推动医药行业健康发展。

申万医药生物指数截至8月30日累计上涨29.26%，跑赢上证综指，板块整体市盈率为33X，仍位于2013年以来的中位线以下。板块内部分化明显，医疗服务板块估值最高，而中药和医药商业板块估值相对较低。

政策方面，医保目录调整、新版药品管理法实施及4+7带量采购扩容等，推动医药行业创新升级和市场结构优化。

主要观点

• 行业增长：医药板块整体保持增长，但增速分化，部分细分领域如医疗服务、化学制药和生物制品表现突出。
• 政策影响：医保控费、带量采购和药品管理法改革等政策，对医药行业带来深远影响，推动创新药发展和仿制药市场格局重塑。
• 投资主线：建议关注创新持续推进、业绩增长明确、估值修复潜力及受政策影响较小的细分领域。

关键信息

1. 行业回顾

• 2019年1-7月医药制造业营业收入同比增长8.9%，利润总额同比增长9.3%，增速较去年同期下降。
• 医药板块上半年营业收入8,107.07亿元，同比增长16.28%，归母净利润677.99亿元，同比增长3.53%。
• 医药板块Q2营收和归母净利润增速显著提升，主要受益于4+7带量采购全面执行。

2. 市场表现

• 申万医药生物指数截至8月30日为7,549.85点，累计上涨29.26%，在全部申万一级行业中排名第八。
• 医疗服务行业领涨，涨幅高达49.76%，化学制药和生物制品分别上涨43.18%和33.21%。
• 中药行业仅上涨1.22%，涨幅最小。

3. 政策动向

• 医保目录优化：2019年8月20日，医保目录首次全面调整，压缩临床效果不明显的药品，增加疗效明确的药品，鼓励药企创新。
• 新版《药品管理法》实施：加强研发、生产、流通等环节的监督管理，打击假药、劣药，鼓励创新药研发，引导网络销售健康发展。
• “4+7”带量采购扩容：从4+7地区扩展至25个联盟地区，竞争激烈，仿制药市场格局重塑，中标企业市场份额迅速提升，非中标企业转向OTC市场。

投资建议

重点推荐标的

• 创新药及CRO/CMO产业链：如恒瑞医药、昭衍新药、凯莱英等，受益于政策鼓励和市场趋势。
• 业绩持续增长：如海普瑞、正海生物、康弘药业、海正药业等，部分企业净利润增速超过50%。
• 估值修复机会：如金域医学、博雅生物、华兰生物等，业绩稳健，存在估值修复空间。
• 受政策影响较小：如血液制品和疫苗板块，以及受益于分级诊疗的第三方医学检测、POCT等细分领域。

风险提示

• 行业政策变动
• 政策推进不及预期
• 药品降价超预期
• 市场估值风险