医药行业：2018年中报业绩综述-20180902-长江证券-20页

报告摘要

医疗保健行业2018年中报业绩综述总结

核心内容

2018年上半年，申万医药板块整体表现良好，可比公司收入增速为21.85%，归母净利润增速为21.08%，扣非净利润增速为23.37%，均高于2017年。二季度增速有所放缓，收入增速为18.74%，归母净利润增速为13.80%，扣非净利润增速为15.27%，主要受流感和原料药提价等外部因素减弱影响，行业逐渐回归内生增长模式。

整体来看，医药板块内部分化加剧，部分企业业绩增长显著，而另一些企业则出现下滑。分析师认为，随着药政政策逐步落地，企业间的分化趋势将持续，但部分龙头企业的内生增长潜力仍较大，具备持续增长的前景。

主要观点

医药板块整体增长
- 2018年上半年整体收入和利润增速较2017年有所提升。
- 二季度增速放缓，主要由于外部因素减弱，行业回归内生增长。
内部分化加剧
- 部分企业业绩增长显著，如普利制药、仙琚制药、康弘药业等。
- 也有企业出现下滑，如华海药业、贝达药业、海翔药业等，主要受研发投入增加、产品进入医保后的“以价换量”效应未充分体现、环保问题等影响。
估值处于适宜水平
- 当前TTM市盈率为28倍，2018年预测市盈率为27倍，估值较合理。
重点投资领域
- 创新药及其产业链，推荐贝达药业。
- 优质专科药企业，推荐普利制药、通化东宝、恩华药业、仙琚制药等。
- 药店、医疗服务等高景气领域有望长期维持良好表现。
- 流通、中药OTC等板块具备较好估值安全边际和稳健收益空间，推荐云南白药。

关键信息

制药工业：整体收入和利润增长稳健，但分化加剧。化学制剂和原料药板块增长较快，其中原料药板块因维生素等产品提价出现爆发式增长。
化学药：制剂板块增长提速，原料药板块因产品提价表现突出。
生物制品：专科药企业增长良好，疫苗公司表现亮眼，如智飞生物、康泰生物。
中药板块：品牌OTC企业带动整体增长，部分公司如紫鑫药业、广誉远、仁和药业等扣非净利润增速超过40%。
医疗器械：维持稳健增长，但增速较慢。
医药商业：医药零售延续良好增长，流通板块仍需等待业绩拐点。
医疗服务：优质企业保持高增长。

分析师信息

高岳：分析师，联系方式：(8621) 61118729，邮箱：gaoyue@cjsc.com.cn，执业证书编号：S0490517040001。
郑辰：联系人，邮箱：zhengchen1@cjsc.com.cn。
刘浩：分析师，邮箱：liuhao5@cjsc.com.cn，执业证书编号：S0490518060002。
李婵娟：联系人，邮箱：licj2@cjsc.com.cn。

风险提示

医药行业收入和利润增速下滑。
医保基金结余率下滑。

附录

相关研究
- 《医药周度观点（18W34）：DTP药房受益处方外流蓬勃发展》
- 《医药周度观点（18W33）：处方外流在零售药店终端趋势明显》
- 《医药周度观点（18W32）：进口加速不改国产新药me-too替代》
图表目录
- 图1：2017年国产维生素A（50万IU/g）大幅涨价
- 图2：2017年国产维生素E大幅涨价
- 图3：2017年国产维生素D3（50万IU/g）大幅涨价
- 图4：上周医药生物（申万）指数跑输沪深300及上证综指
- 图5：年初至今医药生物（申万）指数跑赢沪深300及上证综指
表格目录
- 表1：医药行业收入和利润
- 表2：医药行业收入和利润增速
- 表3：制药工业板块财务指标
- 表4：化学药板块财务指标
- 表5：化学制剂板块财务指标
- 表6：化学制剂板块公司业绩情况
- 表7：化学原料药板块财务指标
- 表8：化学原料药板块公司业绩情况
- 表9：生物制品板块财务指标
- 表10：生物制品板块公司业绩情况
- 表11：中药板块财务指标
- 表12：中药板块公司业绩情况
- 表13：医疗器械板块财务指标
- 表14：医疗器械板块公司业绩情况
- 表15：医药商业板块财务指标
- 表16：医药零售板块财务指标
- 表17：医药流通板块财务指标
- 表18：医药商业板块公司业绩情况
- 表19：医疗服务板块财务指标
- 表20：医药服务板块公司业绩情况
- 表21：医药板块估值情况（截至2018年8月31日）
- 表22：上周医药行业上市公司涨跌幅前10名（剔除次新股）